必将到来的政策松动力推中线上升.PDFVIP

月度策略 财 富 策略研究 玖 2011.06.01 功 必将到来的政策松动力推中线上升 雷鸣 本报告的独到之处 月 021 提出6月市场将全面向好，强烈预期政策松 动。建议重仓配置煤炭、工程机械、银行等 度 leiming@ S0120209070057 股票。 策 略 【核心观点】 旱灾和电荒是造成 5 月市场超预期大跌的主因，是不可预测的。自然 灾害到来之时，更需要政府组织力量去应对。在货币紧缩过度已经造成显 著的资金紧张局面后，灾害来临将减速货币流速，需要货币政策松动来解 决经济层面的危机。灾情让我们对 6 月以后货币紧缩政策转向适度宽松的 预期更加强烈，支持我们积极看好估值回升中级行情。 首先，货币紧缩是否过度。关于民间借贷利率直线上升的新闻不断见 诸报端，坊间传说只要紧缩再持续半年，浙江可能有 4 层中小企业倒闭。 货币紧缩已经过度。浙江、温州、央行的官员已经开始密集调研浙江中小 企业融资状况。过度紧缩如果造成中小企业大面积破产，将造成大量中低 端劳动力失业，造成民间信用风险集中爆发，避免出现这种局面已经到了 刻不容缓的地步了。 其次，货币政策有没有必要松动。灾害，无论是天灾还是人祸，必定 造成的结果是货币流速下降，金融机构为了避险可能主动冻结信贷，美国 08年就是如此，民间资本也可能因为交易迟缓、暂停交易而流量大减。此 次旱灾后，需要救灾资金投入，尤其需要灾后建设基础设施的大举投入， 电荒可能造成企业库存积压，现金流骤然紧张，货币松动已经非常必要。 再次，货币政策能不能松动。对于国际粮价上涨而带来的 CPI 上升， 货币紧缩的作用十分有限，只要等国际粮价同比涨幅回落，通胀压力自动 回落。7 月以后也将引来国际粮价同比回落，继续紧缩货币的必要性已经 不复存在。俄罗斯已经重新开放粮食出口。国际价格持平或者下行之后， 国内货币紧缩已经该改弦易辙了。 我们判断市场的基本逻辑是政策推手下的流动性逻辑。政策推手发力 的目标必定是控通胀和保就业这两头的一端，过去 5 个月，政策推手无疑 是极力控通胀的，完全符合我们去年 12月的政策预期，市场流动性紧张， 股市低迷不振。我们非常乐观的预计，未来 3 到 6 个月内，政策推手将转 向保就业，因为货币过度紧缩造成的恶果已经暴露出来，就业问题将重新