Chapter 11 对冲、保险与多样化投资.ppt

Chapter 11: 对冲、保险与多样化投资 对冲 对冲减少了风险，但是也放弃了盈利的机会 金融市场上有很多可以实现对冲的例子 远期与期货合约 互换合约 资产与负债的匹配 例子： 你计划从boston到tokyo的旅行计划 你预定了机票 你可以用通过预定锁定 $1,000，或者什么也不错 两种情况下，支付都会在出发那一天发生。 在这个远期合约中，你锁定了你的1000美元的机票费用，但是如果机票价格下降到500美元，你也没机会获得这个好处了 期货合约 任何时候，双方同意在未来某个时间，以特定的价格进行交易，那么这就是期货合约。 在合约签订的时候，没有任何现金的交易行为。 术语 期货 现货价格 面值 多头 空头 期货合约 vs. 现货合约 期货合约 农场主种植了小麦 在一个月以后就成熟了 农场主的财富取决于其小麦的收益 他想通过现在签订一个，以约定价格在未来进行交易的合同，以此来规避价格波动带来的风险 假设农场主的规模是10w蒲式耳的小麦 期货价格是2每蒲式耳 在月末，农场主向面点师提供10w蒲式耳小麦，然后获得20w的收入。 交易的双方都消除了，未来一段时间的不确定性带来的风险。 远期合约的困难 农场主与面点师可能互相不认识 农场主在新疆，只出售给当地的客户 面点师在杭州，一般都在杭州当地进货 正好匹配的数量 信用风险 期货合约 期货合约时标准化的远期合约，在交易所进行交易。 期货合约的标准化(e.g., 质量，数量与交割时间 ) ; 交易所同时介入买方与卖方。 交易存在价差，同时采用盯市机制 农妇与面点师（举例） Jamela是一个农民，她种有100,000蒲式耳的小麦，距收获还有一个月 Mohammed是一个面点师，他需要为来年存储小麦 农妇与面点师 Jamela 与 Mohammed 想要降低价格的不确定性，因为： Jamela 有抵押农场的贷款，并且担心下个月的小麦价格下降 Mohammed 想要结束与超市的供应协议，在来年以固定的价格供应面包 农妇与面点师 Jamela 与 Mohammed 同意远期合约 Jamela同意在一个月后以每蒲式耳2美元的价格出售100000蒲式耳的小麦，而且Mohammed同意支付 $200,000 假如产量不减，双方都规避了债务 农妇与面点师 假设Jamela与Mohammed相聚很远且互相不认识 Jamela写了一个期货合同与女士经销商，价格是1.99美元/蒲式耳 Mohammed写了一个远期合约供应商与先生供应商，价格是2.01美元/蒲式耳 女士经销商,先生供应商,与另一个先生以2.00美元/蒲式耳的价格对冲远期合约 农妇与面点师 一个月后由于其他地区超市的天气小麦的价格不是$2.00/蒲式耳了，变成了$2.20。 农妇与面点师 Jamela有110000蒲式耳的作物,而且作物质量比合同规定的要好 她以规定的2.00美元/蒲式耳的价格交付了合同规定的100000蒲式耳，获得了200000美元 她以$2.20 + $0.10 (因为质量好多给的额外费用)的价格卖给了当地的，获得了23,000 美元 总收入 = $223,000 农妇与面点师:替代策略 Jamela以$ 2.2 / 蒲式耳的价格购买了满足交付产品的质量的100000蒲式耳小麦支出220000美元,把它送到女士经销商,收到商定的200000美元。损失20000美元 她以$2.20 + $0.10 (因为质量好多给的额外费用)的价格卖给当地面点师110000蒲式耳获得了253,000美元 总收入 = $233,000 (多$10,000) 该产品将是满足或超过一定的质量 Jamela如果可以以更低的价格交付质量稍差一点的小麦可行时，而把她的质量好的小麦交付了，那就太傻了。 Mohammed烤制有保险的面包 他也可以设计一个策略,从而可减少使用远期合约的风险,但也能得到优质小麦 农妇与面点师:下一步发展 远期合约总是指定的最低质量，并且经常会有一个其他品质商品的公式 远期合约的市场可能那样设计,鼓励现金结算,阻止实物交割 农妇与面点师:下一步发展 Jamela以2.00 /蒲式耳的价格卖了一个月期的200000蒲式耳的小麦 这个空头此时没有货币 一个月后,现货价格可交付的小麦是2.20美元/蒲式耳,期货也即将到期, 交易价格也是2.20美元/蒲式耳 现在合约有了货币价值.多头值$(2.20 - 2.00) / 蒲式耳 Jamela 通过支付$20,000结算了空头 农妇与面点师:下一步发展 Jamela在小麦期货市场上交易损失了20000美元 当她买小麦时就挽回了损失 这是一个真实的风险规避。她失去了享受价格提升的机会，但是换回了价格走低的风险保护。 农妇与面点师:下一步发展 面包师在远期市场的的对冲结果是结算