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库存和价格 自2010年初起，钢材市场便以高库存的姿态进入人们的视野，库存成为影响2010年钢材市场的关键因素之一。4月中旬以来，钢材价格发生了一轮明显的下跌及反弹行情，而和此同时，钢材社会库存却长期在高位徘徊，在此轮变化中，钢材库存和钢材价格之间的作用机制如何，钢材库存后期又将如何变化，本文从库存变化规律及相关因素的影响作用方面对上述问题进行分析。 1、库存和钢价关系的一般规律 从钢材社会库存和钢材价格的历史走势中可以看出，两者之间有明显的相互影响作用。 图1 钢材社会库存总量和Myspic周指数走势图 以钢材价格的下跌-上涨过程为例，2007年4月至今可划分为8个周期，各周期均明显呈现出以下特点： a、当价格下跌时，库存表现出先增后减的走势 部分区间库存下降有所延后，但总体上仍较为普遍。从市场操作上讲，钢材价格下跌造成市场出货困难，而生产企业基于盈利考虑，不会轻易减产，这造成流通环节的库存增加。当价格下跌至一定程度后，库存压力向钢厂转移，社会库存开始减少。 b、当价格从底部上升时库存降低，但上升到一定水平后，库存会逐渐增加 钢价上涨是消耗库存的重要过程，但从图1可看出，只有当钢材价格从底部区域开始上涨时，社会库存才会得到有效释放，上涨至一定水平后库存反而会增加。其原因是随着价格上涨，市场看涨心理加重，贸易商囤货现象扩大，同时需求方对高价格的接受能力减弱，另外，钢厂也可能因逐利而临时调整生产计划，从而加大市场供应量。 c、库存的高点明显滞后于钢材价格的高点 钢材价格总是先达到高点，并且在价格越过高点开始下跌后的一段时间内，库存仍然在增加，其中的时间差是钢材需求压力从终端传递到钢厂的过程。中库存高点先于钢价高点出现，主要是因为3月份钢材需求开始启动并快速增加，及时消耗了钢材库存。 d、库存的低点明显滞后于钢材价格的低点 库存的低点在钢材价格上涨至一定程度之后才会出现，因此滞后于钢价的低点。在、、中滞后时间均接近2个月，而在和中较短，为一个月左右。中是因为金融危机出现加重了钢材价格的下跌，将钢价底部的出现时间推后。中则是由于09年底矿石价格快速上涨产生了强烈的高成本预期，进而导致年底市场大量囤货，促使库存快速上升。 整体上看，在除、之外的各周期中，钢材社会库存均呈现出较明显的增加-减少-增加的变化趋势。、中，库存先增后减之后并未增加，其中是由于金融危机的到来促使了钢材价格提前下跌，仍然是由于需求旺季的来临。 对于，由于目前钢材价格的反转已经基本确立，钢材库存已经进入第二阶段（下降阶段）。目前距离钢材价格的低点尚不到一个月时间，而且9、10月份是钢材消费的传统旺季，因此钢材库存仍将处在下降阶段，且会持续较长时间。 2、近期库存变化的原因分析 前期钢材价格大起大落的同时，库存却只发生小幅波动，4月30日总库存量为1545万吨，随后发生小幅反弹，至5月14日达到1592万吨的高点，之后一路缓慢下降至7月30日的1594万吨，8月份又小幅回升。 基于第一部分b的分析，在该过程中，钢材价格下跌是前期库存释放不明显的重要原因之一。由于市场处于观望期，贸易商和下游进货意愿都不强，而钢厂生产仍维持高位，因此短期内库存增加较快；之后则随着贸易商库存压力逐渐向钢厂转移，钢厂被迫检修或减产，从而在一定程度上减小了供给压力，降低了库存，因此，钢厂减产是6、7月份钢材社会库存减少的主要原因，但此时钢厂库存却在增加。 图2 钢材库存和粗钢月产量变化率 来源：国家统计局、中钢协为进一步分析库存受供给的影响，绘制钢材库存和粗钢产量变化率的曲线，如图2所示，从中可以看出： （1）3-4月份库存增长率明显低于粗钢产量增长率，说明此时钢材需求较好。 （2）5-6月份钢材库存变化率明显高于粗钢产量变化率，表现库存增加速度快于粗钢产量，库存减少速度低于粗钢产量。库存本应随粗钢产量同比例变化，而实际的增加速度却快得多，下降速度也慢得多，只能说明钢材需求处在下降通道中，需求下降是促使钢材库存增加过快和下降缓慢的主要原因。 （3）6月份实际的去库存化速度比从库存绝对量上看到的要慢。相对于钢材供应量，库存减少速度要小得多，意味着钢材库存消化速度实际上是偏低的。举例来说，6月底钢材库存较5月底减少了0.6%，而6月份粗钢产量却较5月份减少了4.2%。 （4）7月份库存下降速度快于粗钢产量。表明库存消化效果较理想，这是钢厂减产的结果。 考虑到社会库存只是钢材总库存的一部分，为此，笔者综合中钢协公布的重点企业钢材库存数量进行分析。结果表明，该库存总量呈现出的特点和仅仅考虑社会库存时基本相同。除此之外，5月份钢厂库存增加较为明显，原因是此时贸易商库存已达到极限，库存压力向钢厂传导；而7月份钢厂库存释放程度快于社会库存，则表明此时有大量钢材库存从钢厂向流通环节转移，社会库存绝对量在增加。