汇率决策理论.ppt

汇率决定理论 王燕 是什么？ 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 主要分析汇率受什么因素决定与影响，是国际金融理论的核心内容之一。 历史发展 国际借贷学说 1、古典汇率决定理论 购买力平价学说 利率平价学说 国际收支学说 弹性价格模型 2、现代汇率决定理论 粘性价格模型 资产组合模型 新闻模型 3、汇率理论的最新发展 混沌理论 国际借贷学说 主要观点： 1、一国汇率的变动取决于外汇市场的供给与需求的对比。 2、外汇的供给又源于国际收支状况。 3、国际收支会引起国际借贷的发生。固定借贷与流动借贷。流动借贷决定汇率。 缺陷： 没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。 购买力平价理论 主要观点： 两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平价学说）。 缺陷： 1)该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽视了贸易成本与贸易壁垒。更没有考虑人所生活的自然环境和社会环境； 2)该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击； 3) 过分强调物价对汇率的作用，但这种作用不是绝对的，汇率变化也会影响物价； 利率平价学说 主要观点： 两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。 优点： 从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制，有特别的实践价值，它主要应用在短期汇率的决定。 缺陷： 1)忽略了外汇交易成本； 2)假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国际间流动会受到外汇率管制与外汇市场不发达等因素的阻碍； 3)假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难成立； 4)人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投资收益相等，现实世界中有大批热钱追求汇率短期波动带来的巨大超额收益。 国际收支学说 主要观点： 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 优点： 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动与决定。 缺点： 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。 弹性价格货币模型 假定所有商品的价格是完全弹性的，这样，只需考虑货币市场的均衡的。 认为该国与外国之间国民收入水平、利率水平及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。 粘性价格货币模型 1976年,Dornbuseh提出粘性价格货币分析法，也即所谓超调模型(overshooting mode1)。他认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。 在超调模型中，由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，这一现象被称为汇率的超调。 资产组合模型 该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不完全替代物，需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。 资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的“资产组合选择理论”，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。 资产组合理论较之以前各种汇率模型更加完整和全面。在分析中引入了风险收益、经常项目差额和财富等重要因素。这使得该理论更具现实意义。但是对它的实证检验却较为困难，原因之一是模型中的变量难以度量，某些变量的粗略估计有可能扭曲了其它变量对汇率决定所起的真实作用。另外，变量之间的自相关也是影响检验结果的重要原因。 汇率决定理论的新发展 1、理论发展的主要原因： 1）外汇交易性质与规模发生了巨大的变化