05.债券及股票估价.pptVIP

* 如果买价及面值不等，则收益率及票面利率不同。 溢价购买→到期收益率低于票面利率； 折价购买→到期收益率高于票面利率； 投资决策方法：到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。 * 【例题1·多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。(2011年) A.提高付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升 【答案】ABD 【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；折价发行的债券，期限越长，价值越低；票面利率及债券价值正相关，提高票面利率会导致债券价值的上升；等风险债券的市场利率（即折现率）及债券价值负相关，等风险债券的市场利率上升会导致债券价值下降。 第二节 股票估价 * 一、股票的有关概念 （一）什么是股票 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 股票可以按不同的方法及标准分类： 按股东所享有的权利，可分为普通股及优先股； 按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和不记名股票； 按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票； 按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。 我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票，只有少量公司过去按当时的规定发行过优先股票。 * （二）股票价格 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人带来预期收益。 价格的影响因素： （1）一般说来，公司第一次发行时，要规定发行总额及每股金额。 （2）股票发行后上市买卖，股票价格就及原来的面值分离。这时的价格主要由预期股利及当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。 （3）股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。 种类：股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 * （三）股利 股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。 股利是公司税后利润的一部分。 * 二、股票的价值 股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。 （一）股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入及出售时的售价。 （1）如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值： * （2）如果投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利及出售时的股价。 买入时的价格P0及一年后的价格P1为： 将式2代入式1： 不断继续，则得： * 股票估价所面临的主要问题是：如何预计未来每年的股利，如何确定贴现率。 股利的多少，取决于每股盈利及股利支付率两个因素。 折算现值的比率应当是投资者所要求的收益率。 * （二）零成长股票价值 假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。计算公式为： 【例5—9】每年分配股利2元，最低报酬率为16%，则： P0＝2÷16%＝12.5（元） 如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利2元，则其预期报酬率为： R＝2÷12×100%＝16.67% 市价低于股票价值时，预期报酬率高于最低报酬率。 P=D/r → r=D/P * （三）固定增长股票的价值 企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增长。 假设ABC公司今年的股利为D0 ，股利增长率为g，则t年的股利应为： Dt ＝D0·（1+g）t 若D0 ＝2，g＝10%，则5年后的每年股利为： Dt ＝ D0·（1+g）5 ＝2×（1+10%）5 ＝2×1.611＝3.22（元） * 固定成长股票的股价计算公式如下： 当g为常数，且RSg时， 式中：g—固定的成长率； D0—最近刚支付的股利（当前股利）； D1—1年后的股利（第1年股利）。 * [例5-10]ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，D0 ＝2元，D1 ＝2×（1+12%）＝2×1.12＝2.24元，则股票的内在价值为： P＝（2×1.12）÷（0.16-0.12）＝56（元） * （四）非固定增长股票的价值 当股利不固定的时候，就要分段计算，才能确定股票的价值。 [例5-11]一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为