上市后遗症和对策.pptVIP

上市后遗症及对策 朱家祥 管理咨询师 中国注册会计师 审计师 2010年9月30日 前言 上市！上市！上市成了老板及员工孜孜以求的荣耀和财富梦想。一夜暴富的故事，促使很多老板隐瞒真相、文过饰非，企图蒙混过关！ 老板们为了上市梦想，不在顾及上市后，再也不自由了，必须接受监管、审计，必须接受法律、财经公关等专业机构的服务；必须随时接受媒体的监督；必须接受重大举措、战略交由股东大会的外行们审议、表决和及时曝光；公开产品毛利等底牌常使企业陷入竞争被动；交易成本尾大不掉----- 后遗症1 交易成本尾大不掉 投行贵族高盛为无数公司操办上市，自己却说什么也不愿上市。直到公司成立130年后的1999年，才迫于形势，在纽约上市，而且，只对社会公众发行12%股权。德国 博士，英国劳埃德保险等历史悠久、规模庞大的世界顶级公司都没有上市。其主要原因是上市后长期交易成本： 显性费用 接受监管费用、定期公布财务报告费用； 接受法律、财务公关等专业机构服务费用； 两项每年数百万 不缺钱，或者事业不是靠资本支撑的行业，慎重上市 后遗症1 交易成本尾大不掉 隐性费用 重大举措、战略都需要及时、准确地披露；例如：重大并购，从正式解除起，每一步都要披露 管理层专业判断，要交给股东大会的外行们审议表决，存在优质项目被否决风险； 企业信息被竞争对手及时掌握，一有差池，即被曝光 对财务决策信息敏感的行业，慎重上市 后遗症2经营缺陷被残酷曝光 弄虚作假上市的公司，迟早因为企业管理问题、业务模式问题等后遗症，迟早会暴露出来，带来股价暴跌、媒体及社会的诘难和失去信任、企业后续发展的乏力，严重和还会受到证监会的处罚。带病上市，只能加速公司的衰败 虚假上市可能带来牢狱之灾 后遗症3多元化投资危及主业 超募资金的出口 市场狭窄，超募资金无法发挥作用 产能扩张过快，导致价格崩塌 多元化战略代价不菲 无用资金炒煤、炒地、炒股、炒房 多元化导致管理难度加大，涉足多元化的企业大多换来是亏损及主业失去竞争力 国内电器企业纷纷涉足地产，国产电器竞争力较日本电器下降；南京中达房产没赚钱，回头做农膜丧失机遇 后遗症4表决权制度设计不合理 大股东股权比例降低到无法控制公司后，创始人、管理层、员工都会认为别人会把公司管好。懈怠、松弛之风蔓延到公司各个角落。大股东管不了、小股东不愿管，最后经营下滑。 我国为了防范大股东损害小股东利益，赋予流通股股东50%以上（不是全部股权）反对，即可否决重大事项。导致企业重要决策容易收到利益方阻挠。问题是，小股东人数众多，真正关心公司战略的凤毛麟角。往往以获取股票价差为主要想法，这就会容易造成与上市公司想法背道而驰。这种制度设计，忽略了创始股东才会更加本能、更加有能力对企业的长远发展负责这一事实。 后遗症5激励方式错位 某创业板上市公司上市后，高管股权兑现为现金后，纷纷辞职，自办与上市公司相同的业务企业。 上市公司激励兑现后，管理层失去创业动力。 高股权激励使得高管铤而走险，安然CEO，中航油的陈久霖事件 长期激励与短期激励相结合 后遗症5激励方式错位 陈晓与摩根士丹利对赌激励：2005年，运作永乐上市的摩根士丹利与陈晓签订对赌协议。约定：如永乐2007年净利超过7亿，摩根士丹利向管理层无偿转让4697.38万元股份；如达不到，永乐管理层向摩根士丹利无偿转让9394.76万股股份。陈晓对赌失败，永乐被国美兼并 后遗症6资本绑架优质企业 有些行业如私立大学、律师事务所、会计师事务所、设计师事务所等，适应合伙制。不需要多少资本金。相反，一旦资本进入，必然要求高额回报。为了追逐资本回报，必然绑架企业的非资本运作模式及企业精神 … 谢谢 朱家祥 北斗星管理咨询首席顾问