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2010-12-08 证券研究报告 工业/非金属制品 公司研究 /深度研究 豫金刚石（300064 ） 无冕新贵 买入/首次评级 股价：RMB37.65 分析师 投资主题 －大市场中的高成长公司。一个潜在容量巨大的市场－人造金刚 黄静 SAC 执业证书编号:s1000208120164 石制品市场，目前收入规模相对弱小的 3 家中国公司，牢固控制着金刚石 (0755)8249 2060 制品产业链上游的单晶材料合成环节，并着力向下游制品延伸。虽然在市 huangjing@ 场拓展的每一具体环节充满不确定性，但当我们着眼于新工艺变革的大方 向，3 家公司无疑将在未来实现高速增长。豫金刚石虽为行业新进，当前 联系人 刘晓 产量位列 3 家公司之末，但其后发者技术装备优势明显、管理层锐意进取， (0755)8236 4269 最有可能在这个新型材料市场脱颖而出。 liuxiao@ 新材料，大市场。金刚石工具作为制造业中的“钻石”，其加工性能在各类 工具居于尖端，高昂价格是其主要推广障碍。随工业界更为看重性价比而 非仅强调购入成本，对加工精密程度提出更高要求，节能环保标准大大提 升，金刚石工具替代传统工具进程将加速展开。初步判断金刚石材料及制 品全球潜在市场规模达上千亿元，而集中于我国生产的单晶材料市场规模 也在百亿元以上，需求增速将保持 25%以上 CAGR。 相关研究 单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品 《“钻石”引领制造业新革命-金刚石行业 品级高、成本低的优势，采用 HJ-650 加强型先进人造金刚石合成压机， 首次覆盖报告》 新建年产 6.4 亿克拉高品级金刚石项目，于 2011 年产能突破 10 亿克拉。 《老骥伏枥竞生新好-黄河旋风首次评 光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发， 级报告》 特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望 于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不 断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。 基础数据 总股本（百万股） 152 首次给予 “买入”投资评级。基于公司单晶项目扩产进度预测，我们以 DCF 流通 A 股（百万股） 152 方法评估公司单晶合成项目合理内在价值在 34 元/股。同时粗略估计光伏 流通 B 股（百万股） 0 切割线项目 2012 年实现盈利约 1.9-2.4 亿元，2012 年 20 ×PE 对应内在 可转债（百万元） 价值约 16.7