债券违约与评级机构责探析.PDF

债券违约与评级机构责任探析 债券违约与评级机构责任探析 ◎ 研究发展部 刘琦敏 唐春连 在当今我国债券市场迅猛发展，债券规模迅速扩大，债券发行主体日益多元化的 形势下，债券违约将成为债券市场不可避免的现象。在违约事件风波中，评级机 构往往成为市场参与者及公众谴责和声讨的对象，国际评级机构在金融危机中的 声誉风险就是典型写照，评级机构不仅成为监管部门重点检查的对象，还成为市 场参与者提起诉讼和要求赔偿的对象，监管当局在加大对评级机构的监管力度的 同时，还增加和强化了评级机构的民事法律责任。我国目前虽然还未出现大规模 强化评级机构法律责任的趋势，但未来随着债券违约的出现和增加，评级机构在 开展评级业务中难免会面临法律风险的加大。为此，评级机构应防患于未然，建 立健全内部控制制度和合规管理制度，强化合规流程的执行，严格防范利益冲 突，确保评级业务严格遵守法律法规、监管政策和行业自律规则，确保分析师勤 勉尽责，确保评级流程的合规，避免因失职或重大过失招致评级使用者的索赔或 监管部门的处罚。同时，也应加强与投资者和公众的沟通，帮助投资者了解评级 的意义和局限性，使得投资者正确看待债券违约和投资风险，正确使用评级，正 确认识评级机构的职责范围，消除对信用评级和评级机构的重大误解。 一、债券违约及原因分析 （一）债券违约及其表现 债券违约通常是指债务人或者发行人不能按既定的合同条款偿还债券的本息。债 券违约的具体表现形式如下：（1 ）债券未到期，债券发行人破产；（2 ）债券发 行主体在债券到期日不能及时、足额偿还债券本息；（3 ）债券发生不利于债权人 的债务重组行为，也即重组后的债务使得债权人的债权受到一定程度的损失，如 本金和利息不同程度的减免或者展期；（4 ）债务未到期，但有充分证据表明债券 本息不能如期偿付。 同时债券违约还有实质性违约和技术性违约之分。实质性违约又称为根本性违 约，即债务人本身不具备偿还债务的能力和意愿。而技术性违约也即主要因管理 失误或者其他原因导致债务未能及时兑付，但并不影响债务人本身的偿债能力和 意愿，债券在未来很短的时间内仍会得到偿还。 （二）债券违约的原因分析 从以上分析可以看出，实质性的违约发生主要是由企业自身经营管理不善导致， 企业偿还能力缺失，没有或者缺乏足够的资源来偿还现有债务，或者企业自身具 有一定的偿债能力，但缺乏偿债意愿 （主要发生在所有权不明晰的企业，或者外 部法律和政治环境对企业偿债的约束不足）。而技术性违约主要是由于企业的流 动性管理、短期筹资能力以及其他技术性原因导致。 36 • • 诚信 专业 务实 债券违约与评级机构责任探析