股权分置制度变迁_股权激励及现金股利_来自国有上市公司的经验证据.pdf

第 卷第 期 上海财经大学学报 １４ ２ Ｖｏｌ．１４Ｎｏ．２ 年 月 ２０１２ ４ ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈａｎ ｈａｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔ ｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ Ａ ｒ．２０１２ 　 　 ｇ 　 ｙ 　 　 　 　 ｐ 　 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） Ｆ８３０．９１ Ａ ２０１２０２００４８０９ 　 　 － － － 、 股权分置制度变迁 股权激励与现金股利 ——— 来自国有上市公司的经验证据 ， 强国令１２ （ ， ； ， ） 上海财经大学金融学院 上海 新疆财经大学金融学院 新疆乌鲁木齐 １． ２００４３３２． ８３００１２ ： ， ， 摘 要 本文基于股权分置改革的制度背景 通过建立 及 模型 考察了股权分置制度变迁和 Ｐｒｏｂｉｔ Ｔｏｂｉｔ 　　 　 。 ， 管理层股权激励对公司现金股利的影响 研究结果表明 股权分置改革显著提高了上市公司现金股利的分配 。 ， ， 倾向和分配力度 进一步研究发现 股权分置改革一方面缓解了无股权激励公司中的股利分配不足 另一方 。 ， ， 面矫正了股权激励公司中的高股利分配 上述研究发现 对于研究国有公司股权激励效应具有重要意义 也 为从制度层面研究股利分配提供了一个有益视角。 ： ； ； ； 关 键 词 制度变迁 股权分置改革 股权激励 现金股利 　　 、 一 引 言 　 ， ， 在成熟的股票市场中 上市公司现金分红是实现投资者回报的重要方式 也是投资者保护 　　 。 ， 水平的重要体现 但是 处于转型经济中的中国上市公司股利分配行为与西方成熟的股票市 ， ， 场不同 股利分配政策缺乏稳定性和连续性 上市公司中既存在具备分配能力而不给投资者分 红的“ ”， “ ”， 铁公鸡 也存在不具备派现能力而热衷于分红的 现金奶牛 股利分配并未成为减少公