同仁堂(600085)中药行业估值分析.docVIP

报告标题：同仁堂（600085）中药行业估值分析2009-05-22 17:22:35 　　对于上市公司，为了衡量其未来经营业绩方差的大小和成长性的有无，我们除了要参考其历史数据外，还要对企业的生命周期、品质、风险性等属性进行分析，以揭示其历史表现的内在原因，这样可以更准确地预测未来，我们主要从公司软实力和硬实力两方面业分析。 一、公司软实力分析 　1、管理团队分析 　　管理团队是上市公司特别是医药上市公司最主要的核心竞争力部分，我们主要关注这样几个问题：管理团队是否稳定？是否有经营自主权？创新和控制风险的能力如何？一般需用爱迪斯的PAEI 模型分析其创新和控制力。 　　2、公司战略分析 　　我们主要关注这样几个问题：公司战略是否清晰？公司战略是否可行？公司是否执行战略？ 　　3、实际控制人分析 　　我们主要关注这样几个问题：实际控制人是否稳定？实际控制人是否影响上市公司利益？能给上市公司提供什么支持？ 　　二、公司硬实力分析 　　企业的硬实力体现在其业务上，软实力最终只能通过硬实力转换成利润。我们将上市公司的业务分为低方差业务、中等方差业务和高方差业务，分别分析其产品和业务，判断其市场容量或业务发展空间。 研究员：叶颂涛 所属机构：长江证券 报告标题：同仁堂（600085）季报点评，增长稳定2009-04-29 17:54:38 　　给予公司“增持”的投资评级。 　　公司品种众多，资源丰富，目前销售过亿元的品种7个，没有注射剂型，这也使得公司业绩平稳，受到不良事件波及的可能性小。丰富的资源，也使得公司新产品的开发存在较大优势。 　　公司有可能是医改的受益者。根据目前流传的基本药物目录中药版，同仁堂入选品种众多，作为老字号的中药企业，将来入选品种多，将会是情理之中。入选基本药物目录，也意味着销售能放量，这对于销售短板的同仁堂来说无疑是有积极效应。 　　我们预计公司09年度主营业务的收入约为31.61亿元，全年归属母公司净利润约为3.0亿元，EPS约为0.58元。公司08、09、10以及11年的业绩分别为0.50、0.58元、0.63元和0.67元，目前股价为16.55元，对应2008、2009、2010年度主营业务收入带来的动态PE分别为33.3倍、28.76倍和26倍。根据wind统计预测，医药板块08年及09年市盈率（整体法）分别为30.36倍和23.98倍，公司估值略高于平均水平。从主营业务看，公司目前增长并不快，考虑到公司的品牌优势以及资源优势，我们给予公司 “增持”的投资评级。 研究员：李朝 所属机构：金元证券 报告标题：同仁堂（600085）经营平稳增长2009-04-29 17:01:49 　　盈利预测和投资评级。同仁堂（09/10/11年EPS 0.55/0.63/0.72元，09/10/11年PE 29/26/23倍，当前价16.67元，09年目标PE 30倍，目标价16.50 元，维持“持有”评级。）公司短期内体制难以有所突破，预计经营未来仍将保持平稳的增长速度。但是公司品牌优势明显，经营稳健，拥有众多中药品牌普药，短期也可能成为流感疫苗炒作对象，我们维持“持有”的评级。 研究员：姚杰 所属机构：中信证券 报告标题：同仁堂（600085）所得税下调增厚业绩2009-04-29 15:07:03 　　期待营销改善：公司坚持稳健经营，营销仍是弱项，我们预计公司收入每年增长10％左右，维持公司2009～2011年每股收益0.58元、0.66元、0.75元，增长10％左右，维持公司2009～2011年每股收益0.58元、0.66元、0.75元， 研究员：娄圣睿 所属机构：申银万国 报告标题：同仁堂（600085）09年1季度平稳增长2009-04-29 13:43:58 　　作为中医药文化的最重要代表，我们仍看好公司的长期投资价值。虽然公司增长速度较慢，但是增长质量高，一旦公司出现体制或者机制方面的突破，公司业绩将出现拐点。我们预计，公司09-11 年的每股收益分别为0.55、0.61 和0.66 元，维持持有评级。 研究员：贺长明 所属机构：中银国际 报告标题：同仁堂（600085）所得税率下降助推一季度业绩2009-04-29 10:29:26 　　平稳增长是主基调 　　2009年公司定义为基础管理年，强化内部管理，推动营销改革，维持稳幅增长。公司产品资源较为丰富，几十个品种可望入选基本药物目录，其中包括独家品种。虽然基本药物价格将会受到一定限制，但有助于拓宽销售渠道，带来产品受众群体扩大，带来一定发展机会。 　　维持“审慎推荐” 　　公司经营情况较为稳定，我们维持2009年、2010年每股收益0.57、0.66元的业绩预期，目前股价对应动态市盈率为30x、25x。同仁堂具有良好的品牌和产品资源，经营风险控制得