汽车变速操纵器龙头,拓展汽车电子领域.PDF

公 公司调研报告 司 [Table_MainInfo] 汽车变速操纵器龙头，拓展汽车电子领域 研 ――宁波高发（603788 ）调研报告 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2017 年05 月18 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 投资要点： 证券分析师  国内汽车变速操纵器龙头，业绩稳步提升 郑连声 022 1 ）公司主营产品为汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、电磁 风扇离合器等，主要客户包括上汽通用五菱、南北大众、吉利、东风小康和 zhengls@ 宇通、重汽等，涉及乘用车、客车和卡车三大领域。2 ）2016 年/2017Q1 公 [Table_Author] 证 助理分析师 司实现营收8.61/2.99 亿元，yoy+28.75%/50.38% ，归母净利润1.57/0.6 亿 张冬明 元，yoy+39.81%/56.17% ，保持较高增速，主要受益于公司加快拓展乘用车 券 SAC No：S1150115110007 市场，对吉利和一汽-大众的供货量大幅提升，同时雪利曼自2016 年11 月开 zhangdm@ 始并表，也在一定程度上提升了公司业绩。3 ）公司2016/2017Q1 毛利率达 研 [Table_Invest] 32.53%/32.86% ，净利率分别为18.30%/20.56%，利润率水平稳步提升，主 评级： 增持 要在于公司自动挡变速操纵器、电子油门踏板等高附加值产品占比增加。综 上次评级： 究 目标价格： 上，我们预计实现2017 年营收同比增长15%-30%预期目标压力不大。 最新收盘价： 39.68  顺应行业潮流，加快发展自动挡变速操纵器和电子油门踏板 报 1 ）随着消费水平提升及城市拥堵问题日益严峻，自动挡汽车产品渗透率不断 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告 提升，公司自动挡变速操纵器价格是手动挡的2 倍左右，目前已为吉利、上 汽、北汽、众泰等自主品牌企业供货，随着自动挡汽车产品的普及，公司第 6% 一大主业变速操纵器有望实现量价齐升；同时，公司定增募资发展电子换挡 0% 系统，并将形成40 万套产能，有利于为公司打开长期发展空间。2 ）公司依 -6% 托在位置传感器方面的优势，大力推广电子油门踏板产品，已实现为上汽通 -12% 用五菱、吉利、江淮、宇通等批量供货，2015/2016 年相关产品销售收入增 -18% 速达54.78%/25.94%，随着油耗和环保要求的不断提高，公司电子油门踏板 -24% 产品有望继续放量。 16/11 17/2 宁波高发 沪深300