渠道扁平化提升盈利,智能化布局拉动估值.PDF

行 业 家用电器行业季度投资策略报告 [Table_MainInfo] 渠道扁平化提升盈利，智能化布局拉动估值 研 ――家用电器行业四季度投资策略报告 究 分析师： 安伟娜 SAC NO： S1150514080002 2014 年10 月08 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 安伟娜 022 投资策略： anweina545@126.com 房地产销量下滑减少了部分家电需求，从行业出货量来看，去年8、9、10 [Table_Contactor] 月空调总销量呈现两位数增速，在同期较高基数的影响下今年继续高增长 助理分析师 的压力较大，空调龙头率先发起价格战来备战国庆，可见渠道库存压力显 [Table_IndInvest] 证 子行业评级 现。 黑电 中性 行业量增有限的背景下，企业一方面通过渠道扁平化提升盈利，另一方面 券 白电 看好 通过智能化布局拉动估值。 小家电 看好 研 配件 中性 销售费用增长压力下，企业纷纷进行渠道扁平化例如减少经销商层级、自 建渠道直销等方式进行费用优化。上半年四类大家电产品线上零售额占比 [Table_StkSuggest] 究 重点品种推荐 进一步提升，线上渠道的重要性日益凸显，与传统渠道相比，线上相对扁 美菱电器 增持 平化，故形成规模效应后该渠道的净利率水平通常最优。2014 年家电制造 报 青岛海尔 买入 商对线上渠道的布局和重视开始发力，从中报来看，线上渠道仍是增速较 华声股份 增持 快的新兴渠道。移动端网购也在快速发展，与电脑上网相比，手机联网向 浙江美大 增持 农村及低收入群体的渗透更加有优势，移动网购群体的扩大以及可充分利 告 四川长虹 增持 用碎片化时间购物的便利性使得未来移动网购家电空间广阔。 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 我们认为行业未来的发展不能忽视智能化，进入 2014 年以来智能家居被 提及的频率及各方对其的重视程度有增无减，智能家电作为智能家居的一 0.22 0.15 部分，既有智能单品层出不穷，也有以互联网企业和家电制造商主导的平 0.08 台系统之间的竞争。目前行业标准尚缺，盈利模式仍在摸索中，物联网环 0.01 境仍需优化，相对非智能产品较高的价格等都是制约智能产品在消费者中 -0.06 普及的因素。尽管目前对智能产品的研发投入等加大了期间费用的压力， -0.13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 而且短期内智能产品难以贡献利润，但是智能化方向趋势明显。外界环境 家用电器 沪深300 从互联网到移动互联网再到物联网以及智能物联网的发展趋势明确。目前 投 [Table_Doc] 相关研究报告