格力电器调研报告.PDFVIP

上市公司 家电业 格力电器（000651） 增持 中央空调和压缩机业务进一步助力业绩增长 维持评级 2004 年6 月16 日 公司研究/调研报告 基础数据： 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 主营业务 增长率 净利润 增长率 每股收 主营业务 净资产收 市盈率 每股净资产（元） 4.19 收入 益 利润率 益率 资产负债率% 77.94 2002A 7030 6.7 297 8.8 0.55 20.24 16.2 20 总股本/流通A 股（万股） 53694/21294 流通B 股/H 股（万股） 2003A 10042 43 337 13.4 0.63 17.1 15.5 17.5 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 2004F 12935 29 404 20.5 0.76 17.0 18.1 14.5 2005F 14043 9 478 18.3 0.89 17.6 21.2 12.4 市场数据: 2004 年6 月 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 收盘价（元） 11.01 投资要点： 一年内最高/最低（元） 11.15/7.71 我们预测格力电器出于控制上游压缩机资源的战略考虑，年内很有可能收 上证指数/深证成指 1475.4 购目前格力集团的凌达空调压缩机厂； 市净率 2.63 息率（分红/股价） 2.39 公司目前正在全力推进家用中央空调项目，我们预测 04、05 年中央空调的 流通市值（万元） 234447 销售收入规模将分别达到8、15 亿元； 04、05 年空调行业的厂商结构将进一步优化，整个行业的竞争将更加理性化， 相关研究： 格力作为龙头厂商的市场定价能力将更强； 《格力电器03 年报点评》 我们预测 05 年冷轧薄板的价格将下降 10%左右，使空调整机的制造成本下降 2004 年4 月28 日 1%，而压缩机、电控、铜管、铝箔和工程塑料等其它原材料的价格将保持稳定； 《格力电器调研简报》 2003 年10 月23 日 预测公司04、05 年空调销量分别达到700、800 万台，中央空调的比例将明显 提高，稳定和带动毛利率水平的上升； 分析师 冯志刚 预测公司04、05 年EPS 分别为0.76 和0.89 元，维持增持评级。 (8621)439 一年内股价与大盘对比走势： fengzhigang@ 联系人 程晓昀 （8621