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美国经济数据靓丽，关注地缘政治风险 美联储4月FOMC声明维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，缩减每月购债规模至450亿美元；将从5月开始，每月购买200亿美元MBS和250亿美元美国国债；维持前瞻指引不变；符合预期。3月份，美国供应管理协会(ISM) 制造业指数为53.7，分项指数中新订单指数和产出指数、就业指数分别由上月的54.5和48.2、52.3调整至55.1和55.9、51.1，数据显示随着天气转好生产趋旺。美国3月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升1.5%。 图表1：美国供应管理协会(ISM) 制造业指数 图表2：美国CP与M1、M2 来源：国金证券；美国经济咨商局 美国就业数据堪称惊人，非农达到28.8万，失业率下降到6.3%。尽管就业参与率继续下降，仍然难掩美国经济复苏态势。非农就业数据预示了2季度美国经济将大幅度改善。值得注意的是最新海外市场在权衡非农与地缘风险这两个完全相反的因素时，似乎给后者权重更大。东部冲突，抵消了超预期的就业数据。标普500回落，资金涌入避险资产10年期美债收益率创三个月新低，黄金大涨。这反映出海外市场对于地缘风险的担忧超过了数据带来信心。3：标普500指数与VIX指标 来源：国金证券研究所 ；wind 大宗商品方面，4月份以来，俄乌地区紧张为原油价格提供了一定支撑。美国能源情报署(EIA)数据显示，美国原油库存处于历史高位。4月份以来，美联储货币政策趋于软化，基本金属价格经过3月份的下跌后，出现小幅反弹，其中铝的价格反弹幅度超过4.5%。 综合QDII1季报基金经理观点，继续看好成熟市场，但关注点转向欧股：美国经济增长在2季度可能加速，公司一季度財报即将公布，如果超出预期将支撑市场上行，继续长期看好美国市场。但是，美股本轮估值反弹已经基本结束，未来市场表现主要动力将来自企业盈利增长。此外，虽然欧元区各国经济改善并不均衡，但是欧洲市场基本面已逐渐改善，估值水平具有吸引力；欧洲央行宽松的货币政策将有利于其资本市场的表现。 基金经理对大宗商品的投资观点谨慎但偏乐观。金价受量化宽松退出的利空影响，已反应了大部分，但未来价格仍受量化宽松退出影响而反复震荡，价格上档空间有限，投资策略保守为主。基本金属方面，2014年铜供给可能上升的状况下，铜价偏空，但其他基本金属下跌空间有限。看好农产品：小麦今年目前为止因土壤偏干而有欠收预期，支撑小麦价格上扬。咖啡价格也因巴西干旱而大涨；美国再生能源法案的修改影响玉米需求的预期，但2014年耕地面积无法再扩大，2014/2015谷物年度玉米价格可能止稳。总体看，2014年因天气因素，农产品较有投资机会。基金2014年开始对于商品市场持积极看法：认为长期低配的商品板块与工业板块呈现明显超配迹象。中国需求放缓达到极限，等待发达市场与印度市场的投资周期开始，将有利于大宗商品相关板块表现。 图表4、美元指数与原油价格波动 图表5、油价及EIA原油库存 来源：国金证券研究所 ；wind 新兴市场：总体风险可控 2014年3月份，中国和巴西的制造业PMI指数分别比上月走高0.1、0.2，升至50.3、50.6；而南非、印度和俄罗斯制造业PMI指数分别从上月的52.4、52.5和48.5下降至51.3、51.3和48.3。 汇率方面， 2014年以来至4月24日，人民币兑美元汇率贬值1.02%，俄罗斯卢布相对美元贬值8.96%，南非兰特相对美元贬值1.20%；而印度卢比相对美元升值1.34%，巴西雷亚尔相对美元升值5.11%。 综合最新QDII1季报基金经理的市场预期，目前新兴市场具有向上修正动力：货币方面，美元走强趋势转向；2014年美元兑新兴市场货币呈现窄幅波动；新兴市场获得资金青睐。印度、东南亚、巴西、南非等多个市场在汇率贬值过度，以及股价调整告一段落之后，具有向上修正的动力。短期来看，美国的真实利率不会出现剧烈上升，且上升空间可维持在一定范围，新兴市场和大宗商品还有较好的投资机会。经过去年投资者的大幅抛售，新兴市场和大宗商品的估值凸显，尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑MSCI中国指数的估值只有8倍市盈率，处于历史低位；而股息收益率达到3.5%，整体风险可控区间REITs不同于一般权益类品种之处，在于其业绩依靠投资管理房地产和房地产相关证券产生现金流，并规定大部分现金收益以股息形式分红。从历史看，2006年以来，美国all REITs价格指数与美股具有较高相关性，但业绩更加平稳；而与沪深300指数的相关性很弱，对于国内A股投资者具有平衡风险收益的价值。见图表6、7。 该基金在投资对象上的选择，主要参考投资标的的资产质量、现金流的稳定性以及管理层能力等指标。组合中也少量投资房