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陕西省外汇期权发展情况研究 　　摘 要：外汇期权业务是金融衍生品中较为复杂的品种之一，近期陕西省外汇期权零售业务发展迅速，交易量增长态势较为明显。本文从陕西省外汇期权业务发展基本情况入手，详细阐述外汇期权产品类型以及在企业应对汇率风险进行套期保值上的优势。通过分析产品运行机制，得出外汇期权对近期外汇管理政策存在规避和对冲的结论，最后提出促进外汇期权市场健康发展的相关政策建议。 　　关键词：买入期权；卖出期权；汇率风险 　　中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2016（12）-0062-04 　　一、陕西省外汇期权业务发展基本情况 　　人民币外汇期权属于货币期权范畴，以人民币汇率为标的，是衍生品中较为复杂的产品。外汇期权的购买方通过支付一定的期权费用，拥有在未来某个约定的时间按照规定的价格和约定的数量对货币种类进行出售或者购买的权利。对应地，期权的卖方拥有收取期权费的权利和买方行权后卖出的义务。 　　外汇期权业务的发展与人民币汇率走势密切相关。2011年银行间外汇交易市场开始交易人民币买入期?嘁滴瘛?2012年以后，随着人民币升值预期出现分歧，市场推出了基于普通欧式期权的风险逆转组合。2015年8月汇改后，人民币汇率双向浮动区间与波动幅度持续扩大，国内进出口企业以及银行自身汇率风险管理需求日益增长，促进了卖出期权业务的推出，人民币汇率产品线得以阶段性完善。 　　陕西省外汇期权零售市场的发展历程基本与银行间市场同步。通过分析外汇局陕西省分局的银行期权资格备案历史数据和2016年8月其对商业银行的期权业务统计数据，不难发现以下特点。 　　（一）陕西省期权零售市场起步略晚，多数银行对其保持谨慎。从期权资格备案的时间看，整体略微滞后银行间外汇交易市场。银行在零售市场的期权备案工作从2011年开始，其后小幅增加，在2013年达到备案高峰，零售市场主体基本形成。截至2016年8月，陕西省33家具备即期结售汇资格的银行中，共12家银行为其36个银行分支机构办理了期权业务资格的备案。从备案银行类型看，国有银行全部开办了期权业务，覆盖面达到100%；股份制商业银行4家备案，覆盖面24%；外资银行3家备案，覆盖面达到60%；城市商业银行和地方法人银行至今未开办期权业务。从银行备案网点数量来看，招商银行最为重视期权业务，其24家分支机构均完成了资格备案，占全部备案银行的66%。而多数银行对期权的太对保持相对谨慎，业务处理权限仅限于单点进行，对产品设计与销售也有着严格的约束。 　　（二）当前陕西省外汇期权市场正处于高速发展时期，客户基础和接受程度明显增强。图1显示自2015年外汇期权开办以来各银行交易量随季度的变化情况。2015年前三季度，期权业务处于市场接受期，交易量稀少，偶有银行进行试水交易，不具有连续性。2015年四季度以后，受到卖出期权限制解除及外汇期权组合产品推出的影响，交易量开始增长，2016年三季度达到阶段顶峰，交易量激增至7亿美元，环比增长近10倍。 　　（三）银行对外汇期权业务认知不同导致市场发展不均衡。图2陕西省外汇期权市场份额统计显示，五家银行占据市场主导。招商银行市场份额达60%以上，这与其对期权业务的营销力度和受理网点数量相关；建设银行以12%的市场份额位居其次，同步观察图1中的业务量增速情况，可以确认建设银行已经步入快速增长期；让人意外的是，中国银行作为传统外汇业务大行，在期权业务上却仅占1%份额，表现不如人意；其余8家银行虽完成了资质备案，却一直没有实际业务发生。 　　（四）外汇期权组合产品结构不断优化，卖出期权开始占据主导地位。图3卖出期权和买入期权交易统计显示：卖出期权开始超越买入期权交易量，超出幅度有扩大趋势。这意味着市场主体对期权费的认知日益加深，期权组合产品将大行其道。 　　二、外汇期权产品的特性 　　外汇期权组合产品种类繁多，可以由买入期权、卖出期权与即期结售汇、外币储蓄等组合构成。虽然各银行售卖的期权组合产品名称不尽相同，但按照运作机制主要分为买入期权类、卖出期权类、备兑组合类三种产品类型。 　　（一）以“买权盈”为代表的买入期权类产品。该类产品核心是通过“买入深度价内外币看涨期权”，使客户获得实际购汇汇率优于同期限标准远期购汇价格。“买入深度价内外币看涨期权”指客户与银行签订期权合同，约定期权到期日及执行价格等，期权的执行价格远低于同期限标准的远期购汇价格，客户买入外币看涨期权用于到期交割，期权到期日的客户实际购汇价格为期权执行价格加上期权费点数，优于同期限的标准单一远期购汇价格。 　　该产品的优势在于期权的执行价格远低于同期限标准的远期汇率。即便到期日汇率上涨且超过期权执行价格，导致客户作为期权买方将期权执行，执行价格也远低于同期限远期价