7 资本预算的伤害分析.pptVIP

第七章 资本预算的风险分析 7.1 概述 7.2 项目总风险的调整 7.3 调整项目的系统风险 7.4 资本预算中的期权方法 绳他远祈祖埋督伎维仲邯萌惦艳顿原筋凝泞嘴穆怨愿闲圣樊诚揭暮熏况赡7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 1. 概述 资本预算的相关风险 按资本预算的三种不同层次，投资项目风险可以分为三类: 1. 项目总风险 2. 项目的组合风险 3. 项目的系统风险 从单个项目的角度来看，风险可能很大；从企业的角度来看，多个高风险项目的组合分散了相当的风险；从投资者的角度来看，他们只关心项目的系统风险。 资本预算的风险分析 铱牧峡乡传出范捏傲撰篱别命禄敷纶桃孔褪汤菏包郎交旺搐砸知贿翼倚品7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 项目风险的衡量—组合风险 项目的组合风险：项目对公司整体风险的贡献 ?Ｐ ：项目内部收益率的标准差。 ?Ｆ：未包括该项目在内的公司总资产收益率的标准差 。 ｒP,F：项目收益与公司其他资产或项目收益之间的相关系数 。 资本预算的风险分析 饰愤漾抵赊尹通璃沙诺稳瞬萍户酋描谊槛惯岭性拦塔敬鸽哆致枚息丛狮揍7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 项目风险的衡量—系统风险 项目的系统风险：对持有投资组合（组合中包括该项目的股票）的股东贡献的风险。 ?Ｐ 指项目内部收益率的标准差 ?M是指市场收益率的标准差 ｒP,Ｍ是指项目收益与市场收益之间的相关系数 总结：项目组合风险及系统风险影分别概括了项目对公司风险和持有公司股票投资者风险的影响程度。 资本预算的风险分析 订袋我腰玩赖吧闹诈谊皖涎缉档契靛凄池幽玲殖远崭噶挠日勾卓回蔬扣礼7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 2. 项目总风险的调整 在大多数时候，项目的独立风险、公司风险及市场风险是高度相关的。当项目总风险关系项目的取舍，和公司整体现金流高度相关，也就是非常重要时采用： 敏感性分析 情景分析 模拟分析 风险调整折现率 等值法 资本预算的风险分析 柔世谨苏砂延灾钎雨蹋蛔寐随患剃焕夕雀求柏靴鸳刻铃佰馅云疲肪授善荫7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 2.1 敏感性分析(sensitivity analysis) 确定敏感度分析指标 选取需要分析的不确定因素,并设定变动范围 找出敏感因素，综合分析项目的风险情况，采取对策 观察某个不确定因素的变动结果 NPV、内部收益率等 初始投资、项目建设期、产销量、价格、成本、残值 尽量固定其他因素 通过测定一个或多个不确定因素的变化导致的决策评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度。 资本预算的风险分析 椅务绽隆犀陡嗜状颊憨搬聊觅焙钙质伐隔套厢堕央妇鹃缴姬甸也材玖徊吓7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 举例 合力自行车股份有限公司计划生产城市用新型电动自行车的投资项目，在确定性条件下资本预算的现金流量表见表。直线折旧法计提折旧，寿命期末残值为0。由于对未来某些因素把握不大，投资额、销售额、变动成本、固定成本均有可能在?20%的范围内变动。设折现率为8%，公司所得税税率为33%，分别对上述四个不确定因素作敏感性分析。 NPV=-I+[（S-VC-FC）（1-T）+（I/12）T]（P/A，8%，12） 含义：每期现金流量为会计利润加上折旧。 NPV=22389000（P/A，8%，12）=114725743元 资本预算的风险分析 跺糙俯腻献苑臆侗购贞初忌发芽干例兹上烘聘宰辉眼饺覆础埂缓累莱撼牧7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 具体敏感性分析 投资额变动的百分比为x，投资额变动对项目净现值影响的计算公式为：NPV= -I（1+x）+{（S-VC-FC）（1-T）+[ I（1+x）/12]T}（P/A，8%，12） 销售额变动的百分比为y，销售额变动对项目净现值影响的计算公式为：NPV=-I+{[S（1+y）-VC-FC]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 固定成本变动的百分比为w，固定成本变动对项目净现值影响的计算公式为：NPV=-I+{[S-VC-FC（1+w）]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 变动成本变动的百分比为z，变动成本变动对项目净现值影响的计算公式为：NPV=-I+{[S-VC（1+z）-FC]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 资本预算的风险分析 幅呵斑韵题已乳亲饲搐狡忘得齿悸揍铲觉诀勒黑辉店瘦别娘惩瓣富狠呛仿7 资本预算的风险分析7 资本预算的风险分析 敏感性测算 不确定因素变动幅度% 0 10 20 -10 -20 1 3 NPV（亿元） 销售额 变动成本 投资额 固定成本 在同样的变动率下，销售额的