比较三种常用多维模型之贝氏最佳投资组合.pdfVIP

Journal of the Chinese Statistical Association Vol. 50, (2012) 220–241 比較三種常用多維模型之 貝氏最佳投資 合 樊采虹 謝惠真 林琬真 中央大學統計研究所 健行科技大學資訊管理 系 摘 要 近年來 由於經濟市場的快速成長以及各國經濟趨向穩定, 投資已是 越來越 多人的理財工具, 因此 「如何對各種產業進行搭配以賺取更 多的 利益」 越來越受到重視。 本文探討不同產業的報酬率分別為獨立且同分 配的 多維常態模型、 自我迴歸 (autoregressive; 簡稱 AR) 模型及 自 我迴歸-廣義自我迴歸條件異質變異 (autoregrssive - generalized au- toregressive conditional heteroskedastical; 簡稱 AR-GARCH) 模型 時, 以貝氏方法根據期望值與共變異矩陣法則 (mean-variance portfo- lio method)、 直接效用函數法則 (direct utility method) 以及風險值 (Value at Risk;VaR) 法則, 找 出最佳投資 合及其報酬並比較之 , 由 於 AR(1)-GARCH(1,1) 模型較 多維常態及 AR(1) 模型更能表現各期 資產報酬率的關聯性及波動性, 因此預期由 AR(1)-GARCH(1,1) 模型 進行配適可獲得最大的利益。 模擬與實例分析結果皆顯示在上述三法則 下, 資料配適 AR(1)-GARCH(1,1) 模型時, 會得到最 多的獲利。 關鍵詞: 投資 合 , 均值-共變異數, 效用函數 , 風險值 , AR-GARCH 模型。 JEL classification: C11, C32, C61, G11. BAYESIAN BEST PORTFOLIO SELECTIONS 221 緒論 隨著時代的進步、 社會價值觀 的變遷以及全球金融 自由化, 使得金融體系漸趨 多元, 間接促 使國人的理財管道更加多樣化, 形形色色的投資工具, 如股票、 外匯匯率、 全球政府債券等, 不 斷推陳 出新, 讓投資人有更 多選擇的空間。 然而投資除獲取 高額報酬外, 亦須注意風險控管, 其 重要性可由近年金融風暴 中倒 閉的雷曼兄弟公司之影響看 出。 因此, 如何建立一套風險評量控 管系統來有效管理風險使投資人安心亦成為經理人必備的一重要課題。 但對投資人而言, 風險 不一定代表損失, 而是指報酬率的不確定性增大, 導致虧損的幅度或機率增加。 在投資理論 中 所關心的是如何將財富分配到各種不同的資產 中進而得 到最大獲利, 也就是使預期報酬達最大 的投資 合 , 或是讓風險降到最低的最佳投資比例配置等等, 都是投資 合理論所關注的焦點。 關於此理論 , Markowitz (1952) 曾提出均值-變異數投資 合法則 (簡稱 MV 法則), 考慮由 歷史資料所獲得的報酬率平均值及變異數之估計量去評估未來的投資比例, 奠定了投資 合理 論的基礎。 在該架構下, 報酬率之平均數與變異數估計的精準度即為關鍵。 然而, 僅採用期望值 與變異數兩動差計算未來的投資 合並不甚符合金融市場中股價大幅波動的情形。 A