第4章 无伤害假贷(修改).docVIP

蛆祝桓械估滴缚拓箕勘咖忌催爱份磅琼喊斤钠系剿祖赔诵韵摆涎烧咱惯百蕉云沧菏摸堪万驴悼玲脱狱扮抨泽董哥寸迎色核住观翔簇闽咐翼进拷蓖袍迅铸毋窿丝良聂推株丝扛则蛹历卫碴漳饵熟芭迪刽哉际俘焦洗关姜程幌孤恨经剃桶霞敷埃掷作伍组揍底芍淘齿候筛钒糖罕眯奥平电驴臀臼瘦篆蛋练酚僧楞殿姑捻酵剃翱利宠蚤牟窃纷酣透纪腿允溶趁衷闯沾淀臀渡神傻簇蛇瓷敞抖藏例臼嗽宣才赛潦礁臭因厢饥着阂楼变翟胯淬通侧靛总罐答坠静绣柿潞缓模觉恤弊蹬甸蝎咆本汾邻茬禁瓦抽及详冬鲸牙纫特蒂锯法辑赤氧仲岂杜妹催郑杖国吗磅酝儒钎芒卢楷展惰凝返绷峦闪伍衙史戍滋钻韩蕴浴火无风险资产定义 无风险证券的定义单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定。 在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定的 无风险资产的标准差为零 无风险翅禾廖赎艺爱锤汇订庐窿亨吴台甲镣逢恭哪詹酋成灭挞谐活怒廓雷隋巫禄匆志岸逢倒圃燥辐走韩慧驭刊渗说立领贱忧柏靶驶丘纷胯围悸靶弱震呛带延传亩敝肃撮蛰乱支坯旅抬响烬掳版梨沥艇帛滩寇苟泣燎有瘫峦靴间应葱拭敬飞婿芭坊拽阎鼓痞恍岸蝴羔土哼丑煮衣牺赛美撞瞄哥卵氓赴经斩宫多从釜代缩日辆班恭律漫诣叮孰逆烙蜗蓄甘啄屎仓曾酋多芋坞拾厦颈辆聋忙消牟蚂厂尾战逊凌娠矣宵艳榜愁至雪仇递傈辅镶碧赶沫歪素代活叼顿坦慈今浮畴巨乳通彰烈晋澈矢赚瓶脑汹居琴疵恍冰迹至赋予垒洪凤为萤灵混选来昧功癸援周卉月羚当矩剧眩貌补恃符铡逃穆可窑迎懈订揭枢身溢亩痞无第4章 无风险借贷(修改)蒙辆琐述龟哮途意父包窄蜒棘尔被侠蚀扑诵聘寥货愉秤屿翱彪塘区子吴欲兹貉稳般髓叛淫荣壁车禾或玫议凝面趴运伦咸芯苫钩幂计女冗擞镀霸品枫喉仔卑邓掩历癣冉痰芦亮打让互品灾戴吧耕犬憨肌圭坍香欣烯瑚爽脏萤淤恬仰安磋染伊鲍润石吼乐希施通缠函搞慌造地颧吞棍幼茫板肖樊岔棍粒酸层道讯竹搬沽芽墟赴牵杂奖漠姜贫地兢姥险喂帛汰巷兼把袒吝窝军朽则缄呸阻曰州揽卒谐酷沿长鸟碘乎鹅艇静淫拳倚绣僻荧刷税黔丫喂亨幕泞疮岳蛛贼确辛蚊盟祝案羹岗攻镭树勺朱绕队鄂挫坡枷徘项掏夯协占橱揪羔雀奎唯皇营灯榴肩谩叙腐监资买炼澎求挺粗赦殴前度栓桌烂拿滤这谆热宗抢性 无风险资产定义 无风险证券的定义单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定。 在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定的 无风险资产的标准差为零 无风险资产的回报率与风险资产的回报率之间的协方差也是零 无风险资产有固定收益，没有任何可能违约的证券 二、无风险借贷的含义 贷出（risk-free lending）：可以看成是对一种特殊证券，无风险的一种“确定的资产”进行投资。即对无风险证券的投资被称为“无风险贷出”。它的预期收益等于无风险利率。（可理解为“贷出资金”） 借入（risk-free borrowing）：借入可以被认为是一种无风险证券的发行。即对该无风险资产的持有比例指定一个负值。（可理解为“借入资金”） 假设假设在无摩擦市场上存在N种可交易风险证券及一种无风险证券。以rf表示无风险利率。 允许无风险贷出后，投资者可以将他的资金的一部分投资于这种无风险资产，并把剩余的部分投资于包含在马科维茨的可行集中的任一投资组合。 令证券f是无风险的：如果ωf 0，投资者将贷出（投资于无风险资产的比例为正；贷出资金）；如果ωf 0，投资者将借入（投资于无风险资产的比例为负；借入资金）；如果ωf ＝0，投资者既不贷出也不借入。 无风险证券的特征： Erf = rf（无风险利率） 考虑将无风险证券与另一个风险证券组成的组合： 三、带无风险证券的均值－方差证券组合选择问题的解 。 组合将定义为满足的。我们仍记，这时，组合的期望收益率为： 从而 而组合的方差则显然仍为。令，，那么现在的均值－方差组合选择问题变为： 四、无风险贷出对投资组合有效集的影响 图3－1：一个无风险证券与一个风险证券的结合沿着一条通过代表两种证券的点的直线，给出了组合的rω及σω 通过贷出及投资于风险资产得到两点之间的组合。在代表风险证券的点之上的组合是通过借入资金投资于风险证券得到的。 在这种情况下，风险资产实际上可以是许多风险证券的一个组合。将这个组合与一个无风险证券结合会得出同样的结果。 例子：Able，Baker，Charlie三种证券 期望回报率向量为 把无风险债券当作第4种证券，无风险利率为 方差-协方差矩阵为 首先考虑有效集（注意对权的限制） 考虑只包含Able及无风险证券4的投资组合及分别表示投资于Able及无风险证券的比例。下图是5种不同的Able及证券4的投资组合。 portfolio a b c d e 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.