上商业银行澄清传闻公告的效果研究.pdf

2012年第9期 上市商业银行澄清传闻公告 的效果研究* ——基于美国雷曼兄弟控股公司正式申请破产保护影响的公告证据 马 颖 内容提要 发布澄清公告是上市公司应对市场 对交易行为产生显著影响。Dauchy（2006）利用路透 传闻的重要途径，特别是在突发事件或是外部经济 社和彭博资讯关于银行的消息，分析了央行干预传 环境可能带来负面影响、市场传闻愈演愈烈的时候， 闻对外汇市场参与者行为的影响，结果表明干预传 证券市场中澄清公告的实际效果如何、市场反应怎 闻往往会增加外汇市场的波动性。Steele、Smith和 样成为本文研究的主要内容。为此，本文以金融危机 Mcbroom（1999）认为负面信息对消费者态度和购买 爆发时最有代表性的特定事件——美国雷曼兄弟控 意图的影响大，比同样或甚至更多数量正面信息的 股公司正式申请破产保护时，市场对其给我国上市 要大。Michelson和Mouly（2004）从传闻影响的性质 商业银行带来的影响猜测及传闻蔓延为研究背景， 和结果的类型研究，认为传闻对组织的影响既可能 特选取此时上市商业银行公布的公告为研究样本， 是积极的，也可能是消极的；结果既可能是有意识 利用事件研究法进行研究检验。研究发现，澄清公告 的，也可能是无意识的。当市场环境合适，如外部经 市场效果具有显著性，一定程度上依赖于公司的澄 济环境骤变或是突发事件可能带来影响时，市场传 清方式，强势解释的效果较好，特别是在短期内。研 闻就会愈演愈烈，影响市场参与者的交易行为，对公 究结论为上市公司有效应对传闻提供了新思路。 司股价会产生影响，有些负面传闻的影响甚至是灾 关键词 澄清传闻公告 市场反应 澄清效果 难性的。 市场中存在的各种猜测和传闻，上市公司常常 会选择处理传闻的策略：是忽略它还是处理它，仅当 一、文献回顾 传闻被认为是无害的、并且会自行消失时，才能选择 忽略它；如果需要处理它，有不做评论、证实和驳斥 市场传闻是一种未经证实就开始在市场上流传 三种策略。如果采取不做评论的策略，会传达隐藏事 的信息，凡有市场的地方一定有传闻。在市场传闻效 情的信息给公众，会增加不确定性；采用证实策略， 应研究中，Gao和Oler（2008）通过分析美国1990— 可以减少它的不确定性；采用驳斥策略可以控制它 2001年的接管目标公司的股票在公布接管之前的交 带来的损失，降低后来者感染它的概率。上市公司通 易活动，发现有无传闻的目标公司股票的收益和交 过公告进行澄清是证实和驳斥策略的主要手段之 易量模式不同，证实传闻对交易行为影响的显著性。 一，作为临时公告的一种，其重要目的就是期望减少 Difonzo和Bordia（1997）则利用实验方法在金融市场 传闻的负面影响，有时甚至是挽回股价。于忠泊、田 背景下进行传闻实验，考察传闻如何影响预测和交 高良和曾振（2012）研究证明了临时公告对资本市场 易行为。有些研究认为传闻在公布前对交易行为产 信息环境的积极提升作用，发现临时公告可以提高 生显著影响（Zhou、Tian和Yin，2010；Clarkson、Joyce 股票价格中公司个体层面的信息含量；临时公告使 和Tutticci，2006），而有些研究证实了传闻在公布后 得公司信息传递更加平稳，降低了股票价格暴跌的 *本文得到中央财政资助项目高素质应用型金融会计创新团队项目和上海市会计学会课题的资助。 106 2012年第9期 风险。根据有效市场假说理论，澄清公告会使公司