标的偏强牛市看价差可建仓.PDFVIP

标的偏强 牛市看涨价差可建仓 投资研究部 能化研究员 周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 要点：方向性策略方面：根据我的分析框架评估，我们今日推荐投资者操作牛市看涨期权价差策略（现 在的市场情况做备兑策略正当其时，但因为买标的占用资金较大，所以可以用深度实值的看涨期权代 替标的来进行备兑），在开盘时买入 1 月的行权价为2.30 的认购期权、卖出1 月的行权价为2.35 的 认购期权，收取时间价值，而且隐含波动率下降也对这个策略有利。波动率策略方面：根据我的分析 框架波动率方面无操作。 第一部分 行情回顾 2016 年11 月市场一路上升，最高涨至11 月29 日的2.459，之后市场稍稍回落，截 至11 月底，11 月华夏上证50ETF 整体由2.252 升至2.419 （前复权），整体涨幅7.42%。 11 月期权的日均成交量为582484 张，日均成交量较10 月上升48.05%，因为11 月市 场较10 月走出了一波更凌厉的上升趋势，所以期权活跃度较上月大大活跃，其中认购期 权和认沽期权日均分别成交356227 张和226256 张，认购的日均成交量上升50.57%，认沽 的日均成交量上升44.26%，其中11 月29 日因为标的上升1.62%，成交量突破95 万张， 至959602 张。 11 月底期权的持仓量为1352470 张，较10 月底上升14.96%，其中认购期权和认沽期 权分别持仓630476 张和721994 张，认购期权较10 月上升0.89%，认沽期权上升30.90%。 整个月持仓量持续放大，其中几日持仓量连续在130 万张以上，期权开始发挥越来越重要 的作用。另外值得注意的是随着标的的连续上涨，认沽持仓超过了认购持仓量，表明投资 者开始对标的谨慎，纷纷买入认沽套保或投机。 表1：11 月期权日均成交、月底持仓情况（环比涨跌幅） 品种 全部期权 认购期权 认沽期权 成交量 582484 （48。05%） 356227 （50.57%） 226256 （44.26%） 持仓量 1352470 （14.96%） 630476 （0.89%） 721994 （30.90%） 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版 权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 图1：上证50ETF 期权成交量 图2：上证50ETF 期权持仓量 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 图3：50ETF 价格与认沽认购成交量比 图4：50ETF 价格与认沽认购持仓量比 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 11 月PCR （成交量）与50ETF 价格呈现了比较明显的负相关关系，当投资者的看涨情 绪高涨时，标的出现上升，PCR （成交量）下降；当PCR （成交量）下降到低点时，预计后 市会出现调整；当投资者的看跌情绪浓厚时，标的出现下跌，PCR （成交量）上升 ，当PCR （成交量）上升到高点时，预计后市会出现反弹。11 月随着标的的上涨，PCR （成交量） 出现了下降并基本保持在低位。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信