第06单元 国外投资者保护.pdfVIP

国外投资者利益保护理论与实践的发展 摘 要 本课题以美国证券投资者保护制度的演进历程为主轴，辅之以其他国家相应 的经验教训为佐证，从证券投资者保护的自律管理（20 世纪 30 年代之前）、证 券投资者保护的全面干预（20 世纪 30 －70 年代）、证券投资者保护的强化（20 世纪 70 －90 年代中期）、加强监管还是放松监管（20 世纪 90 年代中期至今）四 个阶段对国外证券投资者保护的理论与实践做出了全面、系统的梳理和总结，描 绘出了国外证券投资者保护制度演进的全过程。 本课题不仅详细描述了四个阶段证券投资者保护的具体法律、政策内容，以 及具体的保护方式和方法，而且更重要的是试图揭示出证券投资者保护每一个发 展阶段的总体特征、形成的理论背景和实践背景，以及投资者保护的实际效果， 以便发现国外证券投资者保护制度演进的历史动因和历史条件。为了更清晰、更 生动地展示出国外证券投资者保护制度演进的历史动因，我们采用专栏的形式将 引起制度变革的重大事件标注出来。我们这样做得目的是：不仅为我国的证券投 资者保护提供借鉴的国外经验，而且更重要的是进一步告诉借鉴这些国外经验必 须要明确它所依赖的具体条件，脱离开具体条件和具体的发展阶段简单地移植国 外经验对中国的证券投资者保护制度的建立是有害的。 在认真梳理国外证券投资者保护理论与实践的基础上，本课题从中总结出了 九大具有规律性的结论：一是证券投资者保护是证券市场健康发展的制度基石； 二是证券投资者保护的主体是政府；三是证券投资者保护的基本手段是法律；四 是证券投资者保护制度是一个逐步的完善过程，不可能一躇而就；五是证券投资 者保护的措施和力度在证券市场的不同发展阶段是不同的；六是证券投资者保护 制度的演进历程在证券市场上表现出先发展后规范的特征；七是证券投资者保护 法律、政策出台的时机具有明显的突发事件导向特征；八是证券投资者保护法律、 政策的出台是多方利益博弈的结果；九是证券投资者保护的法律与政策必须得到 有效地贯彻执行。我们认为，这九大结论对我国建立证券投资者保护制度具有重 要的理论和实践价值。 1 国外投资者利益保护理论与实践的发展 目 录 摘 要 1 前 言 4 一、证券投资者保护的自律管理5 ――20 世纪 30 年代之前 5 （一）自律管理的背景5 1、政府信用保障了证券市场初期的投资者利益5 2 、交易活动迅猛发展掩盖了市场混乱潜藏的危机6 3、经济自由主义理论支持了自律管理8 （二）证券投资者保护的主要方式、方法8 1、证券投资者保护的行业自律管理9 2 、实行各州政府分散监管体制10 3、早期的法律保护10 （三）证券投资者保护的效果12 1、总体效果不佳12 2 、分散监管不能有效保护投资者利益13 3、金融混业经营加大了证券投资者保护的难度13 4 、《蓝天法》对投资者的保护乏力13 5、自由放任理论的非现实性13 二、证券投资者保护的政府全面干预15 ――20 世纪 30－70 年代 15 （一）政府全面干预政策的时代背景15 1、侵害投资者利益的事件频发15 2 、股价大跌，证券市场出现信心危机17 3、混业经营的危害日益显现18 （二）政府全面干预政策的理论背景19 1、凯恩斯主义的兴起19 2 、其他经济学理论的陆续发展20