评级， 2007年目标价191元.pptVIP

行业拐点蜿蜒将至分享企业成长收益 ——电信行业近期投资策略 光纤光缆行业前景：喜忧参半 需求：未来5年复合增长15% 行业供过于求格局有所改善 光纤价格趋降态势难以扭转 行业内产能扩张厂商：亨通光电、中天科技 2006年行业内产能扩张的有亨通、中天、富通，行业集中度将进一步提高。 亨通光电：预制棒项目延长产业链 07年将筹建第6个拉丝塔，若为4头塔则产能将达到630万芯公里。 光纤光缆行业中公司毛利率最高，且仍有提升空间 光纤预制棒项目产业一体化提升盈利能力，目前预制棒设备采购已基本结束，预计2008年中期可初步达产。 06-09年EPS预测值0.38、0.52、0.63、0.90元。3年复合增长33%，给予1倍PEG，07年EPS计算目标价17.2元。 中天科技：业务扩张、成长性强 光纤产能扩张对利润贡献大 射频电缆直接受益于3G 07年毛利率高达50%的海缆将首次盈利 持股18%的武汉光迅筹备上市 信越合同纠纷还未了结但赔款可能性不大 06-08年EPS0.11、0.25、0.31、0.37元，3年复合增长率48%，给予同比公司相同PE33倍，07年EPS计算目标价8.25元。 国脉科技：成长初期、增长前夜 我国独立第三方电信服务业处于成长初期，市场份额还比较小。 电信网络“七国八制”、设备商本地化服务能力差、费用高，运营商自身服务技术水平不高驱动第三方服务业快速发展。 目前第三方服务提供商与第一、二方合作多于竞争。 相比在香港上市的中国通信服务，公司市场份额小，但公司优势在于服务意识强、管理效率高，维护服务通过并购将取得区域突破，爆发性增长可能于08-09年体现。 我们预计公司07-09年EPS分别为0.63元、1.01元、1.32元，未来三年复合增长率45%。给予2008年30倍PE，以07年EPS计算目标价为30.2元，评级为“谨慎增持”。 金融卡市场稳定增长、厂商四足鼎立 2002-2006年累计发卡量复合增长20%以上 四家厂商主导市场，市场份额均在20%以上 通信卡市场竞争激烈、3G业务推动增长 运营商有10家左右的卡供应商。 市场竞争较金融卡市场激烈，最大的厂商东信和平市场份额18%。 SIM卡容量越大单价越高、3G业务驱动增长。 恒宝股份：三驾马车引领增长 金融卡领域公司进入时间长、市场份额稳定，毛利率高 通信卡收入占比从05年15.4%提高至06年40.7% 模块分装提前达产、金融IC卡海外市场突破、税控卡驱动公司未来业绩增长 07-09年EPS预测：0.51、0.64、0.81元，三年复合增长率30%，给予1倍PEG，以08年EPS计算目标价19.2元。 东信和平：海外业务、3G启动、金融卡拓展 06年销售的3500张2代身份证未确认收入5600万元，隐含利润对应EPS为0.17元。 海外市场已与70家运营商建立供应关系。海外业务在2006年同比增长29%、占收入比例从05年的20%提高至06年的32%。由于公司海外布局始于2002年，而认证周期一般需要2年，我们预计海外业务将形成稳定增长、预计08年占收入比例将超过50%。 金融卡预计07年能获得EMV标准个性化认证，海外销售突破带动国内业务。 我们对2007年盈利预测为0.35元、维持对2008年-2009年EPS预测为0.39元、0.49元。我们给予可比公司恒宝股份目标价（19.1元）对应的2007PE、2008PE分别为38倍、30倍，因此我们将东信目标价上调至2007年38倍PE、即对应目标价为13.3元，维持“谨慎增持”评级。 网优：2G投资趋缓、期待3G 运营商2G资本性支出同比下降，网络优化投资占资本性支出4% 京信、国人上市后收入增长快速，市场份额提高1倍 三维通信：借助上市向第一梯队迈进的网优厂商 基于NGN统一平台灵活多样的接入方式，统一的业务生成和发展平台，为运营商发展业务提供了条件。 在运营商和设备厂商的战略合作下，基于移动和固定，语音、数据及视频的多业务将会蓬勃发展。 直放站：3G驱动市场容量增长 测试行业:关注产品的覆盖领域 网络设备的生命周期与测试监测产品之间的关系 研发 主要用于通信设备商的研发部或实验室.产品有逻辑分析仪,示波器,协议测试,信号发生器,频普分析等, 为产品研究设计提供一个仿真环境. 生产 随着产品进入批量生产阶段,需要测试设备来保证生产线的质量,产品的品质,这时的测试设备主要为大型的自动化监测设备,如PCB测试设备和ATE等. 安装维护 用于网络部署之前,安装维护的测试设备和用在研发阶段的设备大致一样,区别在于性能更高,用户操作页面更友好. 网络监测 在网络部署完毕后,网络的运行需要一些监控系统进行服务保障.包括设备内置的诊断系统,信令分析仪,网络优化系统和OSS 中创