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短期融资券信用评级指南 Credit Ratings Guide To Commercial Paper 中诚信国际信用评级有限公司 China Chengxin International Credit Rating Co.,LTD 短期融资券信用评级指南 前言 2005 年 5 月，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》，允许 符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期 融资券。发行企业短期融资券填补了我国短期信用产品市场的空白，这 是我国融资方式的重大突破和金融市场建设的重要举措，是我国借鉴成 熟市场经济国家中的商业票据(commercial paper，简称 CP)的一项金融 创新，对于我国债券市场的发展将产生重要的推动作用。从宏观的角度 来看，短期融资券将促进我国金融体系协调发展，在一定程度上缓解我 国金融市场上存在的间接融资与直接融资发展不均衡的局面；从微观的 角度来看，短期融资券可以促使我国金融机构提高业务水平，增强利率 波动的适应能力。 根据中国人民银行发布的在银行间债券市场发行债券进行信用评 级的公告，要求所有在银行间债券市场公开发行短期融资券的企业必须 聘请具有资质和公信力的资信评级机构进行信用评级并进行必要的信 息披露。 信用风险是短期融资券市场发展中面临的核心问题，发展非政府债 券市场，信用风险是不可回避的。从控制短期融资券风险的实践看，成 熟市场经济国家对于信用风险的防范主要是通过信用评级与信息披露。 受我国的企业治理水平所限，信息披露的作用不可高估，而信用评级的 作用就必须得到充分发挥。从理论上看，信用风险是短期融资券乃至所 有金融工具固有的风险，无法彻底消除。但是，准确、及时的信用等级 划分可以有效的降低短期融资券的信用风险。一方面，优秀的信用评级 将可以反映企业的真实情况，从而避免或者减少企业对所披露资料进行 修饰的可能；另一方面，及时的信用评级可以在很大程度上阻断个别企 业的信用风险带来的系统性风险。 短期融资券信用风险的揭示有赖于信用评级机构的发展及其科学 2 短期融资券信用评级指南 的评级体系，只有高品质的评级机构及其评级方法才能为投资者提供短 期融资券定价和风险识别的参考。短期融资券市场的健康运行，离不开 信用评级机构独立、公正、专业的服务。中诚信国际短期融资券信用评 级指南正是基于市场对信用评级的本质要求而制订的科学的评级方法、 评级标准和操作流程，力图为投资者和发行人提供短期融资券发行的信 用评级指引。 3 短期融资券信用评级指南 Ⅰ 信用评级的基本概念和作用 信用评级是以一套相关指标体系为考量基础，对债务人偿付其债务的能力和意愿的评 价。信用评级的内涵应包括以下三个方面：首先，信用评级的根本目的是揭示受评对象违约 风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险等。其次，信用评级 是评价经济主体按合同约定如期履行特定债务或其他经济义务的能力和意愿，而不是企业的 价值或经营业绩。再次，信用评级是独立的第三方信用评级机构利用其自身的技术优势和专 业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小发表的一种专家意见。信用评级是为投资 者提供专家意见，而不是代替投资者做出投资选择。 因此，信用评级是衡量发债主体能否按时对各类所负债务如约还本付息的可能性或预期 损失的综合评估，是对债务偿还风险的综合评价；信用评级主要评定发债主体按时还本付息 的能力和意愿，并用简单的符号向投资者提示风险程度（违约的可能性）。信用评级主要在 资本市场为广大投资者提供服务，不仅向投资者提供对信用风险的客观、独立的意见，有效 地解决了投资者与发行人之间信用信息不对称问题，而且信用评级结果还是