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富经验的考研咨询师.
北京大学金融硕士431金融学考研复习重点题型
第二部分 资产组合理论
第二章 资产风险收益分析
不承担风险就能获利,不经历危险就能成长,不经劳作就有收获,这就像
生命没有出生就能延续一样完全不可能的。-A.P.Gouthev
一、资产收益的计算方法
(一)持有期收益率(holding-period return,HPR)
投资者成功的一个主要标志就是他们的资金在投资期间的增殖程度。
p p I1 0
r ,这种计算方法只需知道时间的起点和终点,而与过程无关。
p0
该公式可以分解为资本收益率和股利(利息)收益率之和。
由于我们习惯考虑年收益率,所以通常把收益率年金化。年收益率=持有期
收益率×365/持有的天数。当对投资行为进行比较时,持有期应该一样长。
需要注意股票的分割或者其它破坏行为。如你曾于1990年以每股25元买
了100股A公司股票,2000年股价为47元。A公司在此期间将1股分割为4
股,那么股票的真实升值率是多少?
持有期收益率的定义隐含两个假定:一是持有期期末支付股利(利息)。因
此它忽略了从股利支付日至持有期末这段时间的再投资收益;二是在投资期间
客户没有再次向投资组合注入资金。
上述假定限制了HPR 的应用空间,评估时间越长,上述假定的局限性就越
强。它使得在现实生活中很难比较特定评估期间两名基金经理的业绩,更难以
比较评估期间长度不同的两名基金经理的业绩。解决这些问题的一个较为实际
的办法是计算子期间收益。
(二)子期间投资收益率的衡量
1、算术平均法(arithmetic average)
算术平均收益率是将各历史时期已经实现的收益率加起来,然后再除以时
n
rt
期数,即r t1 。
n
表2-1 某基金投资情况
第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
期初所管理的资产总额(百万元) 1 1.2 2 0.8
持有期收益率(%) 10 25 -20 25
净现金流入之前的总资产(百万元) 1.1 1.5 1.6 1
净现金流入(百万元) 0.1 0.5 -0.8 0
期末所管理的资产总额(百万元) 1.2 2 0.8 1
好处:可以利用历史数据预测未来季度的收益;估计同一时期不同种类证
券的平均收益率。
缺陷:在子期间收益率波动幅度较大的情况下,算术平均收益率会高估总
收益。
[例 1] 假设一个投资组合期初的市场价值为 1.4亿元,接下来两个月末
市场价值分别为2.8亿元与1.4亿元,同时假定这一期间没有红利发放,也没
有新的认购资金流入。那么,算术平均收益率为25%,但事实上在这两个月的
评估期间收益为零。
2、几何平均法(geometric average)
几何平均法又称为时间加权平均收益率 (time-weightedreturn)。它假定
所有的现金分红都被重新投资于证券组合当中,通常也称为几何收益率。
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