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股票市场发展对我国货币需求的影响 字数：3271????字号:大 中 小 　　[摘要]货币需求是货币理论的重要构成部分，是货币政策选择的理论出发点。随着我国股票市场的不断发展，股票交易量不断扩大，股票市场对货币需求的影响渐渐显露。股票市场对货币需求的影响，其程度虽然不如GDP显著，但是股票市场会影响货币需求进而影响货币政策的制定。为了正确衡量一国的货币需求量，必须要考虑股票市场对货币需求的影响。在对我国股票市场与货币需求的实证分析的基础上，提出结论及政策建议。 　　[关键词]股票市场；货币需求；货币政策 　　我国股票市场建立二十多年来得到了飞速的发展，股票市值占GDP的比重呈上升趋势，股票总市值占GDP 的比例最高达50%左右，已成为亚洲最大的证券市场之一。股票市场的发展同时也对我国宏观调控带来严峻的挑战，随着股票市场在国民经济中的地位和作用的日益提高，其对货币政策，尤其是对货币需求的影响日益明显。 　　传统的货币理论强调货币供应主要考虑商品和劳务供求，但却忽视了金融资产的交易同样需要货币作为媒介。一般认为，股票市场在其发展的过程中促使其交易量扩大，使货币需求的总量和结构发生变化；同时，资金为了寻求高额回报在不同市场间流动也导致了货币寻求的短期变化。而在我国目前以货币供应量作为货币政策中介目标的情况下，股市与货币需求之间的关系直接影响到中央银行对货币供应的调控行为，进而对货币政策的制定和实施产生重要影响。 　　一、货币需求理论及股票市场对货币需求影响的理论分析 　　（一）国外研究概述 　　西方货币需求理论主要包括传统货币数量论、凯恩斯“流动性偏好”货币需求论、弗里德曼现代货币数量论等。纵观西方货币需求理论的形成和发展，货币数量论对货币需求的影响因素和数量关系的解释，是货币需求理论最基本的思想和理论渊源。 　　美国经济学家费雪《货币购买力》一书中对传统货币数量论作了系统清晰的阐述。费雪提出的现金交易数量说阐明，总支出仅仅决定于货币数量的变动,而对利率波动不具有敏感性。认为货币是用来交换商品和劳务,以满足人们的欲望,货币最终都将用于购买。剑桥学派则在费雪理论的基础上考虑了利率对货币需求的影响。 　　20世纪二三十年代资本主义经济出现大萧条，凯恩斯经济理论开始发展起来，他强调经济的长期性和非充分就业，对货币需求提出著名的流动性偏好理论。凯恩斯把行为人对于货币的需求称为流动性偏好,他认为形成流动性偏好是出于交易动机、预防动机、投资动机三个动机。后凯恩斯派的鲍漠和托宾的现金管理模型和惠伦模型是对原有理论用数学公式进行阐述和补充。 　　在货币需求的研究中将股票市场的影响因素考虑进去是在1956年弗里德曼发表《货币数量论:一种新的解释》一文中，他给传统货币数量论以新的解释。弗里德曼的货币需求理论将货币视作任何一种资产,运用资产需求理论得出了货币的需求是持有货币的机会成本和恒久性收入的函数。关于股票市场对货币需求的影响机制，弗里德曼认为体现在财富效应、资产组合效应、交易效应、替代效应四个方面，在上述四种效应中，财富效应、资产组合效应和交易效应会增加货币需求，而替代效应则减少货币需求。 　　M. Friedman（1988）利用1961—1986年美国的季度数据对股票价格的货币需求效应进行了实证研究，结果发现股价上升的资产组合效应不明显；利用1886—1985年美国的年度数据所做的实证检验却发现，股价上升对M2的财富效应小于替代效应，这表明股票价格的上升将减少货币需求。 　　Palley（1995）的实证研究发现1976—1991年美国的股票市场交易额与货币需求呈显著正相关，并且发现通过引入股票市场变量可以提高货币需求函数的预测能力。 　　（二）国内研究状况概述 　　随着1991年底上海和深圳两个证券交易所的建立，我国股票市场不断发展和完善。近年来国内许多学者开始进行我国股票市场对货币需求的影响的实证研究，如谢富春和戴春平（2000）利用1994—1999年的季度数据对货币需求函数进行估计时发现，股票市值同M1、M2和准货币的名义余额具有显著的正相关关系。石建民（2001）以中国1993—2000年的季度数据为样本，采用多元线性回归模型分析表明，中国股票市场交易与货币需求量正向相关。姜波克和陈华（2003）利用证券收益率及其方差来估计股票市场对货币需求的影响，结果表明证券市场真实收益率期望值和方差与货币需求实际余额显著正相关。易行健（2004）利用我国1994—2002年的季度数据，采用Johansen 协整方法，结果表明我国股票市场的发展减少了对狭义货币与广义货币的需求，体现了极强的资产替代效应和交易效应；同时，股票市场对货币需求结构存在显著的影响，估计系数表明了股票市场交易与货币流动性M1/M2之间呈正向相关关系