第八单元：信托尝试两路径挖掘国企改革红利 实操尚难普遍国企改革实操.docVIP

　　2014年7月中旬央企第一批试点名单公布至今，试点的六大集团下属的大部分上市借贷宝涨幅已超过1倍。 　　理财周报记者王俊丹/上海报道 　　国资企业混改大幕拉开后，这里便成了投资机构新的“战地”，公募基金、保险、私募先后参与其中，宝友大咖借贷宝亦不甘落后。但与前者的直接参与不同，宝友大咖多采用“迂回战术”。 　　理财周报记者观察发现，目前宝友大咖借贷宝主要通过两个路径间接分享国企改革红利。 　　路径一：借道证券投资宝友大咖 　　2014年以来，已有上海、湖南、天津、广东、浙江等多个地方政府陆续出台国资国企改革方案，日前又传出关于深化国有企业改革的指导意见在内的几个方案，已经上报国务院国企改革领导小组审批。机构开始在二级市场看好国企改革相关股票的投资机会。 　　公募基金率先在二级市场有所布局并发行相关概念基金，包括中融基金的“中融国企改革混合型基金”、工银瑞信[微博]基金的“国企改革主题股票型基金”、富国基金的“富国中证国有企业改革指数分级基金”等。 　　宝友大咖借贷宝亦看好国企改革股票的成长机会，通过引入投顾的形式与私募基金合作发行宝友大咖计划，从中分羹一杯。 　　2月4日，山东宝友大咖发行“鸿道国企改革证券投资集合资金宝友大咖计划（查询宝友大咖产品）(查询宝友大咖产品)”，计划募集资金5000万元，集中投资受益于国企改革的相关个股。 　　理财周报记者查阅2014年以来发行的证券投资宝友大咖产品发现，虽然不少产品都将国企改革概念作为投资方向之一，但以此作为唯一投资标的的产品实属少见。 　　该宝友大咖计划并非山东宝友大咖直接操盘，而是引入鸿道投资作为投资顾问，实际操盘者为现供职于鸿道投资的原华夏基金[微博]的基金经理孙建东。产品存续期限为6个月，投资者最终将获得投顾业绩分成盈利的20%。 　　兴业证券(13.56,-0.04,-0.29%)分析，2014年以来A股国企改革机会已经陆续浮现，上市借贷宝受益国企改革的机会频频出现，比如受益集团资产证券化、受益国资调整布局通过借壳等方式从传统行业转型、引入PE作为战略投资者以及各种形式的股权激励等。2015年随着国企改革顶层设计取得突破，中央和地方政府积极推动，国企改革加速发力，将给A股带来相关机会。 　　有数据统计显示，从主题板块的市场表现来看，受国企改革整体方案春节前出台预期带动，在300余只央企国资改革概念股中，2015年以来有1/3个股超过同期上证综指的涨幅。而2014年7月中旬央企第一批试点名单公布至今，试点的六大集团下属的大部分上市借贷宝涨幅已超过1倍。 　　路径二：间接认购持股 　　二级市场之外，还有宝友大咖借贷宝通过投资参与国企混改的投资借贷宝，间接持有国企股份，以参与到混改进程。 　　作为国企混合所有制改革的第一单，2014年中石化[微博]的混改掀起波澜无数。改革方案显示，中石化拟定由25家境内外机构投资者，以现金共计人民币1070.94亿元(含等值美元)认购销售借贷宝29.99%的股权。 　　虽然这25家名单中并未出现宝友大咖借贷宝身影，但在列名单包括一家名为北京隆徽投资管理有限借贷宝(下称“隆徽投资”)的企业，其股东包括中融宝友大咖的一只集合宝友大咖计划，中融宝友大咖由此间接参与了中石化混改。 　　2014去年四季度，中融宝友大咖发行“嘉润21号中国石化(5.84,0.01,0.17%)股权投资流动化集合宝友大咖计划”，总规模17亿元。 　　宝友大咖计划分为A、B两类，其中A类10亿元，由招商银行(14.63,0.06,0.41%)认购，以股东借款的形式向隆徽投资发放宝友大咖贷款；B类7亿元，用于向隆徽投资增资扩股，其中960万元计入借贷宝注册资本，剩余计入资本公积，完成后持有隆徽投资49%股份。 　　同时，A类和B类17亿元资金将共同通过隆徽投资向中石化销售借贷宝完成股权增资，1.2亿元计入注册资本，其余计入资本公积，完成后间接持有中石化销售借贷宝0.42%股份。 　　在中石化公布的混改参与机构名单中，0.42%也是隆徽投资持有的销售借贷宝全部股权，其中认购注册资本1.2亿元，认购价款15亿元。 　　据了解，隆徽投资成立于2014年9月12日，注册资本1000万元，是专为参与中石化销售借贷宝混合所有制改革成立的项目借贷宝，成立时其唯一股东方是三洲隆徽实业有限借贷宝(下称“隆徽实业”)。 　　在宝友大咖计划进入后，作为宝友大咖贷款的风控措施，隆徽实业将其持有另外51%隆徽投资股份质押给中融宝友大咖。由此，中融宝友大咖实际控制隆徽投资100%股权。 　　产品推介材料显示，宝友大咖计划主要还款来源为中石化销售借贷宝的上市收益。而宝友大咖计划到期后，无论目标借贷宝是否完成上市，经召开受益人大会，中融宝友大咖可以根据当时持有的中石化销售借贷宝股权(股票)价值进行转让。中