华泰联合-经济转型期新老行业投资有别-100808.pdfVIP

2010/08/08 策略研究 / 行业比较 经济转型期新老行业投资有别 ——借鉴日本、台湾经验 分析师 经历了 30年的高速增长后，中国经济正面临新的转型。本文借鉴日本、台湾经验， 分析中国经济转型期投资策略，看好：传统制造业中受益整合的龙头公司，先进 荀玉根 CIIA SAC 执业证书编号：S1000210050052 制造业中受益于机械取代人的自动化和信息化，新兴产业中有短期政策实效的节 021－5010 6029 xunyg@ 能环保，消费品中受益于收入增长的食品、医药、汽车。 日本、台湾转型经验借鉴 转型期经济增速下滑，股市表现一般。中国目前经济背景与日本、台湾经济转型 前较相似：重工业化下第二产业占 GDP 比重较高、消费占比较低，工作人口比例 大幅上升结束，城市化率已经达到较高水平。转型期日本、台湾经济增速都出现 了明显下滑，相应股市表现一般。 产业结构升级，新兴行业和先进制造业盈利能力较高。从日本、台湾经验看，经 济转型过程中第三产业占比上升，第二产业占比下降，制造业内部传统工业比重 逐步下滑，新兴产业比重不断上升，构成了产业结构优化升级。盈利能力上，新 兴行业优于传统行业，股票市场上，新兴产业、先进制造业和消费服务业较优。 中国经济转型期投资策略 传统制造业：核心央企＋龙头公司。 日本转型期对于传统产业进行淘汰整合、兼 并重组。中国传统行业集中度低、产能过剩严重，“铁的手腕淘汰落后产能”下 产业整合将加速，核心央企和龙头公司将是最大受益者。 先进制造业：自动化＋信息化。经济转型和人口周期将推动劳动者工资上升，日 本当时机械化、自动化快速发展，中国工业自动化比例很低，劳动力成本上升下 资本来替代劳工是大趋势，着重关注电气自动化、信息化细分行业中重点公司。 新兴行业：长期布局＋短期实效。新兴产业是中国“调结构”中政策扶持的支柱 产业，其发展和政策的支持将是一个可持续的长期过程，可战略布局。短期政策 实效上，重点关注节能环保，高能耗下节能望成为调结构下最坚决、坚实的政策。 消费品：食品、医药、汽车。经济转型将推动劳动报酬在 GDP 中占比提高，中国 城乡之间收入和支出存在较大的差距，食品、医药等基本消费有很大成长空间， 其中保健品收入弹性最大。消费升级上，看好低保有量的汽车。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 1. 转型期股市面临经济增速放缓压力5 1.1 中国经济背景与日本、台湾转型前较相似5 1.2 转型期经济增速面临下滑7 1.3 转型期股市表现一般 7 2. 转型期行业盈利和收益差异