北大投资学课程讲义第八篇.pdfVIP

价值评估概述 证券投资学之第八章 主要内容： • 货币的时间价值 • 保证金交易和卖空（实践） • 多头头寸、空头头寸和收益率 • 更现实的价值评估和投资程序 • 对冲和套利 一、货币的时间价值 1.定义 利息是所借货币的租金。利息的存在使得货币在将来的终值与现值不 同。举例来说，如果现在将$1 以5%的利率存在受联邦存款保险公司 （FDIC）保险的银行账户中，那么这项投资在一年后将有$1.05的终 值。 （现值）（1+利率）＝（终值） ($1.00) (1+5%) = ($1.05) (8-1) 这说明了货币如何具有时间价值。 2、单期模型 收益率可以被整理成时间价值模型，如8-1式所示。 （8-1a)    单期收益率，r  (终值)  现值     现值    单期收益率，r   终值 1    现值   终值   1r    现值      （8-1） 现值 1r 终值 • 下面将8-1式重新整理，可以看出如何确定一项投资的现 值。 •      （8-1） 现值 1r 终值 • （8-2 ）     终值 现值 1r • 若收益率与贴现率不同 •   （8-2a ） 由市场决定的现值，或价格 终值   1k • 若收益率等于贴现率（k＝r），那么8-2式和8-2a就是一 致的 • 但是，现实世界总是充满了不确定性，人们有不同 的意见，不同的人用于工作的资源不同，不平衡总   k r 是存在。因此，贴现率不等于收益率的情况很常见。 – 资产定价过高：如果kr，资产的现值低于价格。 – 资产定价过低：如果kr，资产的现值高于价格。 举 例