世界经济结构性变化及经常帐户失衡_赵夫增.pdfVIP

环 球 金 融 世界经济结构性变化与经常帐户失衡 赵夫增 内容提要：本文认为，亚洲依赖美国市场来弥补需求，美国依赖亚洲的廉价出口和官 方储备来抑制通胀和实现低成本融资，二者形成共生模式，经常帐户失衡是其枢纽。模式 形成的根本原因在于世界经济结构性变化，即经济全球化和金融膨胀。经济全球化造成的 竞争加剧和廉价出口抑制了商品通胀，为发达国家尤其是美国的货币扩张政策提供了空 间，后者转而推动了金融膨胀。基于金融膨胀的负债消费扩大了美国的需求和进口，因此 美国与亚洲为主的其他国家之间形成经常帐户失衡。但失衡局面不断腐蚀美元信用，使得 模式不可持续，因此利益各方将会追求渐进式调整。 关键词：经常帐户失衡 共生模式 经济全球化 金融膨胀 中图分类号：F831 文献标识码：A 20世纪90年代以来美国经常帐户赤字迅 步认定美国是全球经常帐户失衡的关键原因。 速扩大，在国际上引起广泛关注。由于这个问 20世纪70年代后期美国经常帐户从盈余 题同时涉及全球各主要经济体，因此也被称为 变为赤字以来，赤字规模的扩大趋势出现过两 全球经常帐户失衡。全球经常帐户失衡不是一 次，一次是80年代前半期，并于 1987年达到 种政策失误或偶然现象，而是世界经济结构性 顶点，经常帐户赤字占当年GDP的3.4%。随 变化的必然结果。本世纪70年代末80年代初 后赤字趋势逆转，并于 1991年浮出逆差区域， 以来，世界经济出现两大变化，即经济全球化 实现了轻微盈余 （当年其他国家因海湾战争对 和金融膨胀，这两者又有着极为密切的内在联 美国有过上千亿美元的一次性支付），但接下来 系。本文首先对全球经常帐户失衡的基本轮廓 经常帐户余额再次掉头下行，并且逆差扩大势 作一简要介绍，然后在论述世界经济结构性变 头远远超过上次，2004年经常帐户赤字总额占 化的基础上说明全球经常帐户失衡的根本原因， 美国GDP的5.7%，2005年上半年这一比例高 最后对整个失衡格局的可能走向进行预测。 达6.4%，几乎是上一次逆差峰值的两倍。本文 在分析经常帐户总体趋势的前提下，将重点分 一、全球经常帐户失衡的基本轮廓 析90年代以来的经常帐户失衡问题。 全球经济失衡问题提出了许多问题，如对 2004年美国经常帐户赤字大约占全球赤字 全球经济有何影响，失衡状态是否可持续，可 总额的75% （Obstfeld，2005a），相当于全球 能以何种方式结束，恢复平衡有何代价等。要 GDP的1.6%。盈余国则相当分散，2004年亚 弄清这些问题，首先必须弄清失衡的根本原因。 洲新兴经济体的经常帐户盈余占全球GDP比例 为0.47%，石油出口国占0.48%，日本占0.4%， 二、世界经济结构性变化 欧元区、瑞士、挪威和瑞典占0.4%。各盈余经 济体的经济背景虽然差别巨大，但在对美经常 经济全球化开始于上个世纪80年代并于90 帐户盈余这一点上却惊人地类似，因此可以初 年代得到加速，90年代后半期的IT革命又加深 作者简介：赵夫增 （1979），北京大学经济学院博士研究生，政治经济学。 国际金融研究 (20064) 44 % 环 球 金 融 了全球经济融合，结果造成了世界经济的结构性 的货币主义政策并没有持续很久，1982年美联 变化。以跨国公司对外直接投资为主导，发达国 储再次踏上货币扩张的传统轨道 （克鲁格曼， 家的劳动密集型产业和制造环节不断向新兴市 2000）。但此时世界经济已经走上了全球化的不 场经济体转移，后者相应形成出口导向的发展模