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人民币均衡汇率问题研究综述 学 生 ：XXX 专 业 ：金融学 班级学号 ：XXXXXXXXXX 课程名称 ：国际金融管理 摘 要：人民币汇率如何决定？人民币汇率是高估了还是低估了？人民币均衡汇率到底在哪里？面对这三个问题，国内外学者进行了艰苦卓绝的探讨，有关的文献也浩如烟海，为了梳理已有的研究成果，给今后的研究提供清晰的脉络，本文觉得有必要对这些文献进行一个简要的综述。首先对均衡汇率理论做一个概述，进而介绍国内外学者的主要研究成果，最后对这些成果给出简评。 关键词：均衡汇率理论 人民币均衡汇率 研究 一、引言 在国际金融领域,汇率问题始终是学术界关注的焦点,近年来,随着经济全球化程度的不断加深,人们的研究视角发生了一些变化。其中,有关均衡汇率的理论与实证研究尤为引人瞩目。2005年7月,我国政府宣布了新的汇改方案,实行以市场供求为基础,参照一篮子货币的有管理的浮动汇率制度。为此,人民币汇率问题更加成为国内外经济和金融领域的热门话题,汇率水平的高低也成为关注的焦点。正确地评估人民币汇率水平对于判断现实汇率是否合理,以及进一步调整汇率水平都具有重大的意义。 二、均衡汇率理论概述 到目前为止，对均衡汇率的研究共产生了五种不同的均衡汇率理论，即购买力平价理论(Purchasing Power Parity,缩写为PPP)、均衡实际汇率模型(Equilibrium Real Exchange Rates,缩写为ERER)、基本因素均衡汇率模型(Fundamental Equilibrium Exchange Rate,缩写为FEER)、自然均衡汇率理论(Natural Real Exchange Rate,缩写为NATREX)和行为均衡汇率模型(Behavioral Equilibrium Exchange Rate,缩写为BEER)。以下分别作简要概述： （一）购买力评价理论 购买力平价理论是1922年卡塞尔提出的，它是将一国货币在商品市场的对内价值与对外价值相结合，认为使用同样数量的货币在均衡的汇率下兑换，在任何国家都应具有相同的购买力。从静态和动态角度来看，可以把购买力平价分为绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论是指两国货币的均衡名义汇率等于标准的一篮子商品在本国和外国的价格之比。注意这里是两国相对价格水平而非价格指数的比率，其基础是一价定律。 相对购买力平价则将汇率在一段时间内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平的变化。相对购买力平价成立是指名义汇率指数等于国内外价格指数之比，或者说名义汇率的变动等于本国和外国相对价格水平的变动。在相对购买力平价中，如果在基期绝对购买力平价不存在，则汇率的变动不能反映两国即期通货膨胀的差异，但是它包含了基期价格水平对汇率的影响，因此计算相对购买力平价，基期的选择是至关重要的。 （二）均衡实际汇率模型 最早是由塞巴斯蒂安·爱德华兹(Sebastian Edwards, 1989 )提出来的,后来经他本人(1994)和Ibrahim A Elbadawi(1992)等人的修正和扩展而逐步得到完善。按照爱德华兹(1989)的定义,均衡实际汇率是贸易品相对于非贸易品的价格,在此相对价格上,内外部同时达到均衡。他认为,当非贸易品市场现在和将来出清时,实现内部均衡；当现实和未来经常账户平衡同长期可持续的资本流相一致时,实现外部均衡。 ERER模型充分考虑了发展中国家转型经济的特点,并把非贸易品的价格引入影响汇率变动的因素中,因而比较适用于对发展中国家均衡汇率的测度和现实汇率评价。但是该模型在实际应用中也存在着一个重要的问题,那就是模型中的一些变量在实证分析中必须进行修正；否则,在实证中相应的数据难以取得。 （三）基本因素均衡汇率模型 根据Williamson在1983年提出的FEER概念,它是指与中期宏观经济相符的、国内活动水平处在正常状态下、与世界其他各国的贸易头寸保持在可维持水平的实际汇率值。有FEER的定义可以看出,FEER是一种实际汇率水平；其次,“正常”状态是指经济处于自然失业率状态,货币政策中性,预期通货膨胀率为0；再次,FEER是指在中期内,可以通过经常项目盈余或者资本与金融账户盈余保持国际收支可维持状态下的实际汇率水平。在对实际均衡汇率水平的估计中,我们首先引入国民经济核算体系中表示内外部均衡即经常项目和资本项目的恒等式：CA=-KA。FEER方法摆脱了短期的周期性条件和临时因素,把注意力集中到基本经济要素上,这样测算出的均衡汇率更具有可信性,但是这里的基本经济要素在实际生活中这些条件是很难达到的一种理想状态。 （四）自然均衡汇率理论 自然均衡汇率理论是由杰罗姆·斯坦(Jerome L.Stein, 1994)系统提出。在不考虑周期性因素、投