《漫谈投资组合的几何增值理论》完整版.docVIP

《漫谈投资组合的几何增值理论》更新版 序言 这个系列短文大概是1997年开始写的。因为我的专著《投资组合的熵理论和信息价值－－兼析股票期货等风险控制》(中国科技大学出版社1997年出版)数学公式太多，不够通俗，比如“熵”（表示几何平均）就令许多人费解。于是我陆续写了几篇通俗短文。短文先是让一个证券杂志（不久关闭了）连载，后来又改编了一些在《期货导报》上连载。 再后来，无数网站都在转载。见Gooogle搜索结果。现在，我把两个版本合并成11篇，增加一片关于期权的文章， 一共12篇，构成《上篇》或《理论篇》。然后我将结合我这些年的投资经历，续写《下篇》，即《实战篇》－－用战例说明理论应用。《下篇》将边写边上载。以前的公式中指数和下标没有编辑好，现在改正了。在此致歉。 文章本该有版权问题。不过我并不介意别人转载。我是国家给钱上大学的（77级），我总是觉得，我的文章能让更多的中国人受益，我就更对得起国家的培养。为此我还应该感谢转载的网站。 这几年我很幸运，在大家亏损累累的情况下，我管理的试验基金依然每年增值(参看实验基金业绩)，由此可见理论的威力。当我看到中航油在国际期权期货市场惨败的时候，我感到很难受。这同时我也在做石油期权期货，我的1万多美元增值了4-5倍，可是中航油亏了5亿美元。我觉得我的盈利实在没有多大意义， 还抵不上中航油亏损的零头的零头。希望中国人以后在国际市场少亏，这也是我充实本系列短文的主要原因。 　 上篇 ? 1 从掷硬币打赌看投资组合问题 2 马科维茨理论及其缺陷3 几何级数增值的魅力4 掷硬币打赌问题的数学解答5 股票和国债的投资组合优化6 怎样战胜小神仙7 鸡蛋和篮子问题8 反相关组合对几何增值的影响9 期货市场存在的合理性11 怎样根据盈亏的幅度和概率定头寸12 期权的魅力和陷阱2006年3月更新，计11篇，包括到处转载的9篇和帮助文件中的两篇 下载幸存者帮助文件survivalhlp.zip 0.28M 　 从掷硬币打赌看投资组合问题 －－漫谈投资组合的几何增值理论 (1) 　 什么是投资组合？首先我们从掷硬币打赌谈起。 假设有一种可以不断重复的投资或打赌，其收益由掷硬币确定，硬币两面出现的可能性相同； 出A面你投一亏一，出B面你投一赚二；假设你开始只有100元，输了没法再借。现在问怎样重复下注可以使你尽快地由百元户变为百万元户? 我们可以象小孩子玩登山棋那样，几个人下不同的赌注，然后重复掷硬币，看谁最先变成百万富翁。你可能为了尽快地变为百万富翁而全部押上你的资金。可是只要有一次你输了，你就变成穷光蛋，并且永远失去发财机会。你可能每次下注10 元。但是，如果连输10次，你就完了。再说，如果你已经是万元户了，下10元是不是太少了? 每次将你的所有资金的10%用来下注，这也许是个不错的主意。首先，你永远不会亏完假设下注的资金可以无限小； 第二，长此以往，赢亏的次数大致相等时，你总是赚的。假设平均两次，你输一次赢一次，则你的资金会变为原来的(1+0.2) ×(1-0.1)=1.08倍。可是，以这样的速度变为百万富翁是不是太慢了，太急人了? 有没有更快的方法? 有! 理论研究表明，每次将你所有资金的25%或0.25倍用来下注，你变为百万富翁的平均速度将最快。 几个不同下注比例带来的资金变化如图 1所示(掷币结果分别是A, B, A, B, ...)。实验表明，张大胆每次投100％，嬴时嬴得多，可亏时亏得惨，一次亏损就永远被淘汰出局。李糊涂每次下50％，收益大起大落，到头来白忙。王保守每次下10％，稳赚但少赚；“你”每次下25％，长期看结果最好。 图 1 资金增值随几种不同投资比例的变化 　 前面的打赌中，硬币只有一个。 如果同时有两个、三个或更多，各个硬币盈亏幅度不同，两面出现的概率（频率或可能性）也可能不同；怎样确定在不同硬币上的最优下注比例？如果不同硬币出现A面B面是不同程度相关的(比如一个出A面，另一个十有八九相同--正相关，或相反－－反相关)，又如何确定最优下注比例？股票、期货、期权、放贷、房地产、高科技等投资象掷硬币打赌一样，收益是不确定的且相互关联的。 如何确定不同证券或资产上的投资比例，以使资金稳定快速增长并控制投资风险，这就是投资组合理论要解决的问题。 投资组合也就是英文说的 portfolio。当今世界上著名的投资组合理论是美国的马科维茨(H. Markowitz)理论。笔者则从自己建立的一个广义信息理论(参见专著《广义信息论》，中国科技大学出版社，1993)和自己的投资实践出发，得到了投资组合的几何增值理论，或者叫熵(shang)理论（因为其中采用了同物理学和信息论中的熵函数相似的熵函数作为优化标准）， 并完成了专著《投资组合的熵理论和信息价值--兼析股票期货