第二讲 财务管理的价值观念-3.pptVIP

第二章　财务管理的基础概念 第一节 时间价值 第二节 风险报酬 第三节 证券估价 第三节 证券估价 证券估价是从投资者的角度来考虑，是指作为购买者的投资活动，而非发行人的筹资活动。 一、债券的特征及估价 债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 1、债券的主要特征 票面价值 票面利率 到期日：指偿还本金的日期 计息方法、付息方法 2、债券的估价方法 债券价值：债券未来现金流入的现值，也称债券的内在价值。 影响债券价值的基本因素影响因素有： 债券面值 债券票面利率 市场利率 债券到期日：指偿还本金的日期 计息方法、付息方法 （1）一年计息并付息一次，到期还本债券 例1：某公司拟购入20×8年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为8%，求该债券的价值。 =800×（P/A,8%,5)+10000 × （P/F,8%,5) =800 × 3.9927+ 10000 ×0.6806 =10000(元） 例2：某公司拟购入20×8年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为10%，求该债券的价值。 V=800×（P/A,10%,5)+10000×（P/F,10%,5) =800 × 3.7908+ 10000 ×0.6209 =3032.64 +6209 =9241.64(元） 可见，市场利率等于票面利率时，债券价值等于面值；市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面值；市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值 在债券发行后，其面值、期限、票面利率如果保持不变，市场利率就是持有期间影响债券价值的主要因素。 市场利率上升会导致债券价值下降 市场利率下降会导致债券价值上升 债券价值对市场利率的敏感性还受持有时间的影响，通常长期债券对市场的敏感性会大于短期债券 每半年计息一次，到期还本 例3：某公司拟购入20×8年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每半年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为8%，求该债券的价值。 （2）到期一次还本付息（单利计息） 例：江海公司拟购买一家企业发行的利随本清债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，若发行价为1050元，问该债券是否值得投资？ （3）贴息债券 例：某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当前市场利率为8%，其价格为多少时，投资者才愿意购买？ 3、债券收益率的计算 （1）票面收益率 也称名义收益率或息票率，反映了债券按面值购入持有至期满所获得的收益水平。 票面收益率= （2）即期收益率 也称直接收益率、本期收益率或当前收益率，反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况。但与票面收益率一样不能反映债券的资本损益情况。 即期收益率=债券的年利息/债券买入价 （3）持有期收益率 反映了债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。 A、持有时间较短不超过1年的 持有期收益率＝ 持有期年均收益率＝ 持有年限＝债券实际持有天数÷360 B、持有时间较长，超过1年的应按每年复利一次计算持有期年均收益率，即计算使债券产生的现金流入量现值等于债券买入价格的折现率。（考虑货币时间价值） 现金流出现值=现金流入现值 ①到期一次还本付息的＝ ②每年年末支付利息的债券：采用逐步测试法结合内插法来计算。 购进价格 = 每年利息×年金现值系数 +卖出价×复利现值系数 即P0=I×（P/A，i,n）+P1×(P/F,i,n) 不考虑货币时间价值： （4）到期收益率 p＝ 例1：甲公司于20×8年10月1日平价买进一张面值为1000元的债券，其票面利率为9%，每年9月30日计算并支付一次利息，并于8年后的9月30日到期。该公司持有此债券至到期日，计算其到期收益率。 解:1000=90×（P/A，i,8%）+1000×(P/F,i,8%) 解该方程采用 “试误法” 用i=9%试算，则有： 90×（P/A，9%,8）+1000(P/F,9%,8) =90×5.5348+1000×0.5019 =498.13+501.9 =1000.03（元） 平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。 *若买价是1100元，则： 1100=90×（P/A，i,8）+1000 ×(P/S,i,8) 当i=9%时，等式右边为1000元，小于1100元，可判断贴现