改革中的过度投资需求和效率损失必备.PDFVIP

第 卷第 期 经 济 学 （季 刊） ， A P#5FA =#F 年 月 ， A@@N B Q5 A@@N 4O%*/0##-%0$*+,’+5 3 3 改革中的过度投资需求和效率损失 ———中国分省固定资产投资案例分析 秦 朵 宋海岩! 摘 要 本文的中心议题是投资效率。我们从基于标准生产函数的投资 需求模型出发，从投资需求所处的非均衡状态入手来讨论投资效率。投资需求 的非均衡状态由实际投资与理论投资间的偏离来定义。我们将投资效率分成投 资的配置效率和投资的生产效率两个方面，并将配置效率与经济制度因素联系 起来。我们使用样本期为 — 年的中国分省面板数据作为模型分析的实 ;KCK A@@@ 例。分析的重心是中国的过度投资需求在多大程度上是由总投资的配置效率欠 佳所造成的。从实例分析中我们发现，资本价格对投资需求几乎无影响，而扩 张性的中央与地方财政却对投资需求有着强烈的影响。我们还发现，各省过度 投资间存在彼此攀比的网络效应。然而，一旦将这些制度因素分离开来，投资 配置效率还是渐有改善的。同时，地区间投资不均的程度也不断有所下降。从 投资的生产效率指标估值看，东部沿海省份的效率一般高于西部省份的效率， 这是与地区经济的发展水平基本一致的。 关键词 总投资，配置效率，面板数据 一、引 言 固定资产投资在中国经济发展中的关键作用是无可置疑的。然而，审视 以往十年中国固定资产投资的走势，就不难发现一些令人关注的现象。首先， 固定资产投资的年均增长率高于 的年均增长率。由图 可见， — I!L ; ;KK@ 年间固定资产的年均实际增长率高达 左右，而同期 的年均实 A@@A ;M I!L 际增长率仅约;@M。显然，这种增长趋势是难以持久的。过高的投资可能导 致资本生产率下降。于是我们不禁要问，中国固定资产投资究竟效率如何？ 其次，资本形成速度的波动很大 （见图 ）。总投资过程的波动越大，其社会 ; ; 成本也就会越高，而且对稳定物价和保持经济平稳都无益处。另外，固定资 产投资的增长水平在 世纪 年代中期急剧下降，使国内银行的总储蓄量 A@ K@ 首次超出总贷款量 （见图 ）。于是我们不禁要问，这是否意味着国内的 “投 ; A 资饥渴症”的结束？如是，则这是否又意味着中国的投资需求开始变得对市 ! 秦朵，英国伦敦大学玛丽女皇学院；宋海岩，英国萨里大学管理学院。通讯作者及地址： ，