平均相关系数与系统性风险-E-FINANCE.PDF

经 （ ） ， 第１ 卷第 期 济 学 季 刊 Ｖ ３ ３ ｏｌ．１３ Ｎｏ．３ 年 月 ， ２ ２０１４ ４ Ａ ｒｉｌ ０１４ ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ ｐ 　 　 ｙ 平均相关系数与系统性风险： 来自中国市场的证据 郑振龙 王为宁 刘杨树＊ 　 　 摘 要 本 ， 文研究了平均相关系数与系统性风险的关系 拓展 　 　 （ ） 的 ， 了 ｏｌｌｅｔａｎｄＷｉｌｓｏｎ ２０１０ 模型 找到了资产预期收益率与股 Ｐ 　 　 、 ， 票 债券平均相关系数的关系 更好地解决了系统性风险的度量问 。 ， 题 实证中 我们首先发现股票与债券市场的平均相关系数反映了 ， ； ， 系统性风险 而股票市场的波动并不能反映系统性风险 其次 股 ， ； ， 票投资者是风险偏好 但债券市场的投资者是风险厌恶的 最后 ， 。 股票与债券的市场间相关系数未被定价 二者还具有较大的独立性 ， ， 关键词 系统性风险 平均相关系数 罗尔批评 　 、 言 一 引 　 　 风 ， 险与预期收益率的关系是金融理论研究的一个重要内容 是建立资产 。 定价理论模型的基础 现代许多资产定价模型均建立在投资者风险厌恶的假 ， ， 定之下 这意味着系统性风险与预期收益率之间存在一个正相关关系 即当 投资者承担较大系统性风险时应得到较高的风险溢价。