第二章节：远期、期货.pptVIP

第二章 远期和期货市场的结构 本章重点 Ref. ：Don.M.Chance的第七章 定义远期和期货合同； 描述远期和期货市场的制度特点 逐日结算程序和交割过程 清算所在期货交易中的作用； 远期和期货市场的监管结构； 一、定义（***） 远期合约：是指交易双方达成的、在将来某个时点以当前约定的价格买进或者卖出合约标的物的一种协定。 期货合约：标准化的远期合约，在期货交易所进行，遵从逐日结算程序，保证合约的损失方将款项及时支付给对方。 二、期货交易的历史 交易所的发展 芝加哥交易所(CBOT) 1848 芝加哥商品交易所(CME) 1898 其前身芝加哥产品交易所(CPE) 1874 CBOT与CME于2006.10.17合并，全球最大的期货交易市场诞生 金融期货的发展历程（*） 1972，外汇期货合约--金融期货（Financial Futures）的开始 1975，利率期货合约（interest rate futures） 1976，短期政府债券期货合约 1977，美国国债期货 1990s，欧洲美元期货 1980s，股指期货开始风靡美国，以至世界各地，取得了巨大的成功 金融期货的种类（**） 外汇期货：最先产生的品种 利率期貨： 债券期货 主要参考利率期货 股权类期货： 股票价格指数期货 单只股票期货 股票组合的期货 金融期货的基本功能（***） 套期保值功能 价格发现功能 投机功能 套利功能 三、期货期权市场的发展（***） 1、 定义：Options on Futures or Futures Options or Commodity Options : 期货期权是指持有者拥有在某个到期日前以某一协议价格买入（买入期权）或卖出（卖出期权）某一特定基础性期货合同的权利。 期权的购买者支付期权费后获得买入或卖出期权，拥有执行基础性期货合约的权利。 四、场外交易市场的发展（*） 银行间市场：interbank market 远期利率协议 forward rate agreement (FRA) 远期 互换 五、场外远期市场的发展（***） 远期市场参与者：银行、公司和政府； 缺点：远期合约中双方都承担信用风险； 优点：a. 合约可以由交易者需要具体拟定；b. 私人化市场，市场信息流动性差；c. 不受监管 市场规模大 六、中国期货交易所的发展（*） 旧中国期货市场：1892年，上海股份公所，中国最早的期货交易所 新中国期货市场：1990年中国郑州粮油批发市场； 1999年，确认三大全国性的期货交易所： 上海期货交易所：主要金属、能源、化工 大连商品交易所：主要豆类、玉米、棕榈油、聚乙烯 郑州商品交易所：主要菜籽油、小麦、棉花、白砂糖、 PTA、绿豆 七、有组织的期货交易 Organized futures exchange，强调有组织的，因此有别于远期 会员制和公司制两种 会员制是会员出资组成公司实体，以其全额注册资本对其债务承担有限责任，是非营利性的。 公司制是由投资者以入股方式组建并设置场所和设施，经营交易市场的股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。 趋势：交易所由会员制向公司制转型，很多交易所上市，像芝加哥商业交易所在NYSE上市，香港期货交易所在香港上市。 7.1、期货合约的发展（**） 研究部门提出新型合约的可行性方案； 向商品期货交易委员会CFTC提出申请； 期货合约的标的：可识别的存在实体，即期价格易发生变动，以及当价格向某一方向变化时会使潜在的使用者面临亏损的风险。 合约在市场上交易是否活跃取决于能否满足套期保值者需要，或能否让投资者愿意接受风险。 7.2 期货合约的条款和条件（**） 合约事项：规模、报价单位、最小价格变动、等级和交易时间。 合约规模(size)：期货合约所包含资产数量；像国债面值是100万；俗称“手” 报价单位(quotation unit)是合约规定的最小的价格单位。 例如：像国债期货以百分比形式报价，即1%的国债面值的1/32为单位 7.3 交割条款（**） 交割日期、交割程序和一系列的终止月份。 能交割的商品期货，交易所通常将终止月份放在交割季节（收获的季节）。对于无法交割的商品，比如金融期货，交易所通常将终止日定在3、6、9、12月。终止日可展期1或2两年，甚至多达10年。 最后交易日是在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过期限未交割的期货合约，必须交割相关商品，金融期货则采用现金结算。逾期停止合约买卖，准备交割。可以是终止月份中任何一天，通常是每月的第三个星期五和每月的倒数第二个工作日。 交割日必须明确，一般当月的第一个工作日。 交割方式：对于非现金结算合约，标明交易程序。规定地点，或价格调整 7.4 每日限价和交易停板（***） 每日限制涨