第五章节 西方汇率理论.ppt

第五章 西方汇率理论 第一节 汇率理论的发展沿革 一、早期的汇率理论 铸币平价论 二、19世纪后期到20世纪30年代的汇率理论 戈森：国际借贷说 瓦尔拉：汇率的一般均衡 阿夫塔里昂：汇兑心理论 卡塞尔：购买力平价说 凯恩斯：利率平价理论 三、第二次世界大战后的汇率决定理论 凯恩斯主义的汇率理论 货币主义汇率理论 资产组合理论 贵金属本位制时期：汇率理论的早期萌芽1. 国际金本位制度 国际金本位制度的特点 铸币平价和法定金平价是汇率决定的基础 汇率波动的范围既定且完全可预见 纸币制度下的汇率决定理论发展 纸币只是替代金属货币流通的价值符号，两国纸币所代表的价值量之比即是决定汇率的基础。----马克思 外汇的供求将从根本上决定两国货币之间的比价 通胀率差异 利率水平差异 经济增长差异 汇率制度及政策 预期等 ----凯恩斯主义的汇率决定观点 国际资本流动加剧推动汇率决定理论发展 20世纪70年代以来国际资本流动的加剧对外汇供求及汇率变动愈发具有了决定性的影响。人们对汇率的认识发生改变： 第二节 国际借贷理论 1861年　英国葛森（Goschen)《外汇理论》 内容： 外汇汇率由外汇的供给和需求决定 外汇的供求起源于该国的对外流动借贷。借贷按流动性强弱可分为固定借贷与流动借贷，只有流动借贷才对外汇供求关系产生实际影响。当流动借贷相等时，外汇供求相等，汇率保持稳定。 物价水平、黄金存量、信用关系和利率水平等也会对汇率产生影响。 美国学者阿尔盖（V. Argy）作了系统总结，提出国际收支说： 在汇率完全自由浮动的情况下，国际收支情况决定了外汇的供给和需求，从而影响汇率水平的变动，而国际收支又取决于本国和外国的国民收入、价格、利率等因素。 BP＝CA＋K＝0 各种因素通过影响国际收支，对汇率的影响。 第三节 购买力平价理论 一、提出 1922年瑞典学者卡塞尔系统阐述，《1914年以后的货币和外汇》 基本思想：一国货币对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率 购买力平价的两种形式 绝对的购买力平价 相对的购买力平价 二、绝对购买力平价 1.假定条件： 一价定律成立 忽略交易成本 忽略物价和汇率的相互影响 货币中性 忽略汇率预期 2.几个重要的概念 A.可贸易品：区域间价格差异能够通过活动消除或减少的商品 B.不可贸易品：区域间价格差异不能通过活动消除或减少的商品 C.一价定律：在自由贸易和完全竞争的条件下，同种可贸易品在不同地区的价格应该是一致的，这种一致关系就是一价定律。在开放经济条件下，一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的可贸易品价格相同。 选择题：以下商品中属于可贸易品的有： A. 工业制成品　　B.大豆 C. 房地产　　　　C.个人劳务 如果一价定律成立，则 　　　 绝对购买力平价的内容： 在一定的时点上，一国货币对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率。公式为 绝对购买力平价的推导 两国可贸易品的物价指数 设第1种可贸易品权重为α1，在本国价格的为P1d，在外国的价格为P1f,两国相同商品的权重相同。同样，第2种可贸易品…… ,则可得两国由可贸易商品构成的物价水平之间的关系： 三、相对购买力平价 概念：汇率水平的变动取决于两国物价水平的变动，如果本国通货膨胀率超过外国，则本币将贬值，反之本币将升值。公式为 从另外的角度来看： 四、购买力平价理论评价 在国际金本位制度将瓦解，恶性通货膨胀困扰经济发展的背景下，购买力平价理论试图确定两国间长期的均衡汇率，为解释长期趋势提供了分析思路。也为当局治理通胀，稳定币值提供了理论与政策依据。 购买力平价理论认为汇率变动完全取决于两国货币的购买力，实际情况并非如此。物价并非唯一因素，其对外部冲击的反应速度也较慢。 国与国间的价格体系差异 物价指数的选择和计算方法不一致。 基期的选择问题 价格滞后和时间区间的确定 第四节 利率平价说 套补的利率平价：由规避风险的交易形成，实证中能够较好地成立。 非套补的利率平价：当交易者希望通过对未来汇率的预测而获利时形成，较难进行实证。 投机者的行为会使套补利率平价和非套补利率平价同时成立。 套补的利率平价－推演 如果投资于本国市场，则每1单位本币到期可增值： 无抛补套利平价（uncovered interest rate parity) 第五节 资产市场说 假定前提： 外汇市场有效，市场价格反映所有可得信息 一国资产市场包括本国货币市场、本币资产市场、外币资产市场 资金完全流动，CIP成立 资产市场说的构成 货币分析法（假设本外币资产可完全替代