禀赋、管理与技术俱佳的氯碱龙头企业.PDFVIP

所 究 研 2010 年03 月19 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：11.00—12.50 元 禀赋、管理和技术俱佳的氯碱龙头企业 券 ——天原集团(002386)新股研究 证 都 国 核心观点 定价结论和依据： 公司是中国最早的氯碱化工企业，中国西部最大的氯碱化工企业， 基础数据 中国最大的电石法聚氯乙烯制造企业。公司集氯碱化工、精细化工、 总股本(万股) 39980.94 建筑材料、煤化工于一体的企业集团，为用户提供聚氯乙烯、烧碱、 流通A股(万股) 10000.00 水合肼、ADC 发泡剂、三聚磷酸钠、六偏磷酸钠、水泥、林产化工等 总市值(亿元) 0.00 系列不同规格型号产品，主导产品聚氯乙烯和烧碱的生产规模行业排 总资产(亿元) 71.14 位上升至前 3 位，效益连续六年保持中国氯碱行业首位。公司拥有从 每股净资产(元) 7.91 电石到聚氯乙烯、从水合肼到环保水泥等全套先进专利专有技术近93 建议询价区间(元) 11.00-12.50 项，专利技术 41 项，其中 10 余项核心专利具有世界先进水平。营销 网络遍及全国，产品出口到欧洲、美洲、非洲、亚洲二十多个国家和 地区。 我们预计公司 10-12 年每股收益分别为 0.50 元、0.64 元和 1.02 元。 我们认为，公司为业内禀赋和管理、技术最具优势的企业，企业 盈利能力强，而且，具有较强抗风险能力，因此其估值水平可与最近 上市的滨化股份看齐，给予其 30 倍市盈率。结合 2010 年预测 EPS0.50 元，其上市后的合理股价应在 15 元左右。考虑 20%的新股发行折扣， 公司的合理发行价应在 12 元左右。 申购建议： 建议投资者在 11.00—12.50 元之间申购。 风险提示： 我们认为，公司面临的主要风险为产品价格波动风险、税收政策 变动风险、市场开拓风险等。 财务数据与估值 2008A 2009E 2010E 2011E 研究员：徐文峰 主营业务收入(百万) 3,985.69 3,691.18 4,123.67 4,686.37 电 话： 010 同比增速(%) 25.58% -7.39% 11.72% 13.65% Email： xuwenfeng@ 净利润(百万) 188.49 174.75 201.21 255.83 执业证书编号： S0940207090089 同比增速(%) -31.80% -7.29% 15.14% 46.39% 联系人：周红军 EPS(元) 0.47 0.44 0.50 0.64 电 话： 010- Email： zhouhongjun@ 独立性申明