量价配合不够完美,回暖基础不够稳固.PDFVIP

2011 年 3 月 14 日 中国固定收益证券 债券研究报告 第一创业固定收益研究组 研究员：王皓宇 S1080209110061 量价配合不够完美，回暖基础不够稳固 联系人：胡泽利，胡杰 电 话：0755 邮 件：huzeli@ 本周短融发行提示： 日期 短融名称 期限 主体 规模 摘要： 03.15 百联集团 0.5 年 AA+ 18 03.15 江苏国泰 1 年 AA- 4 短融：量与价的配合略欠完美。在短融成交非常活跃而且收益率也略有下行的 03.15 成渝高速 1 年 AA+ 20 同时，上周短融的信用利差仍在继续上行，说明市场对短融的收益率定位还是 03.16 中粮集团 1 年 AAA 20 有要求的：一方面要忧心本周的 1 年期央票会不会上调以及上调的幅度是不是 03.16 荣盛控股 1 年 AA- 10 会超预期，另一方面还要考虑短融持续高供给是否会成为常态，使得供给规模 03.16 酒泉钢铁 1 年 AA 25 在填补了配置型需求后是否会无处可去。由于这两个因素确实是客观存在，因 03.16 粤海控股 1 年 AAA 8 此我们认为尽管目前仍然没有看到短融收益率会上行的迹象，但是对于下阶段 03.16 闽建工 1 年 AA- 5 的短融走势可能依然不能过于乐观。 03.16 西部材料 1 年 A+ 3 低评级短融的信用利差扩大迹象难以扭转。 由于中低评级的供给压力本来就 03.16 浙国贸 1 年 AA 9 存在，而在没有看到物价有明显回落之前，AA-级短融的需求主体——交易型 03.16 浦路桥 1 年 AA 5 机构是不会集中入场，更何况他们的规模根本不会随着存量规模的提高而提 03.17 富通集团 1 年 AA- 5 高，因此近期AA-级与 AA 级短融的利差正在扩大的趋势可能依然难以扭转。 本周中期票据发行提示： 日期 中票名称 期限 主体 规模 中票：量价并未同步。在上周中票供需两旺的同时，中票的收益率却并未见明 03.15 渝交投 5 AA+ 30 显下降，仅有部分品种稳中微降，对应信用利也依然保持在高位，并没有因为 03.15 皖能源 3 AA+ 5 成交的活跃而有所下行。 03.16 亚盛股份 3 AA- 4 加息必要性尚未被认识，中票始终难有行情。 尽管来自商业银行的配置型需 03.16 美兰机场 5 AA 8 求会在一定程度上支持中票的回暖，但是我们本周的观点则更倾向于认为这种 03.16 建发集团 5 AA 6 支持仅仅是不会让信用利差继续扩大而已，并不会对中票收益率产生多大的下 03.16 中粮集团 3 AAA 10 拉作用。因为，2 月份超预期的 CPI 已经在暗示物价的回落并不是那么容易， 03.16 新希望 3 AA 10 由 20.4%反