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第三章 期货市场运行机制 期货市场是现代市场体系重要的组成部分。本章对期货合约和期货市场的特点进行介绍，并比较期货交易和股票/债券交易的异同，在此基础上，归纳出期货市场运作机制的总体框架并分析期货市场的经济功能。 第一节 期货商品和期货合约 一、期货商品 （一）期货商品的定义和特点 定义：期货合约的标的资产称之为期货商品。 期货商品又称上场商品，如小麦、黄金、外汇、股票等。 期货商品的特点 1. 商品价格波动的频率和幅度较大。 （二）期货（商品）分类 根据期货标的物的种类，期货合约（商品）分为两大类，即商品期货（实物期货）和金融期货，其合约标的分别是传统实物商品和金融商品。 （二）续上页 金融期货产生于20世纪70年代，目前已形成三大品种： 二、期货合约 （一）期货合约的定义 （二）期货合约的特点 1.统一性。标准化，除价格外，其他条款事先都有统一规定。 （三）期货合约的基本要素 世界各交易所期货合约基本要素一致，主要有： 1. 合约名称。品种名称+交易所名称。 （三）续上页 5.每日价格最大波动限制（价格变动限额）。 又称涨跌停制度。 （三）续上页 10. 交割等级。 即确定品质规格标准。其他商品参照标准以适当升贴水调整。 （四）期货合约的设计原则 1. 有利于形成适当的交易规模和交易活跃程度 （四）续上页 3. 有利于发现真实价格信号 （五）合约资产价值计算 合约资产价值计算是期货交易盈亏计算的基础。公式如下： 合约资产价值＝交易单位（合约规模）*成交价格 （六）期货合约了结方式 主要有三种： 1. 对冲平仓。 大连商品交易所豆粕期货合约 上海期货交易所铜期货合约 郑州商品交易所普通小麦期货合约 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货合约 纽约商品交易所（COMEX）铜期货合约 第二节 期货市场的基本特征 现代期货市场是市场由初级到高级、从简单到复杂长期演化的结果，是一种特殊的交换关系的总和。期货市场在长期的实践和发展历程当中，逐步形成了一些标志性的特点。 一、合约标准化 1865年CBOT在全球率先推出标准化的期货合约。 二、交易集中化 该特点是与现货交易相比较而言的，包括两层含义： 三、采取双向交易并具对冲机制 双向交易特点是相对现货市场而言。现货交易中，只存在一种先买后卖的“单向交易”方式。在期货交易中，还可以先卖后买，这就是期货交易的“双向交易”机制。 四、具有杠杆机制 所谓杠杆机制，是指期货交易是一种保证金交易，即参与期货交易，不需要投资期货合约的全部金额，而只需要缴纳少量的保证金就能完成100%的交易。 五、采用逐日盯市结算制度(marking to the market) 盯市的结果是期货合约每日进行结算而不是在其最后期限才进行结算。在每个交易日结束时，投资者的盈利（或亏损）被加入到其保证金帐户中（或从中扣除）——这再次将期货合约的价值变为零。 思考题 一个期货合约内在本质上是每天平仓并以新的价格重新开仓！ 你对此如何理解？ 第三节 期货市场与基础证券市场比较 一、期货市场与基础证券市场的联系 1. 市场性质相同 二、期货市场与基础证券市场的区别 1. 交易对象不同 续上页 3. 市场层次不同 续上页 5. 持有时间不同 第四节 期货市场的制度体系 从1848美国芝加哥期货交易所（CBOT）成立至今，经过150多年的发展，现代期货市场已具备了一套完整的制度体系，也正是这一套严密的制度体系保证了期货市场的健康运行。 一、市场准入制度 市场准入制度是指企业或个人在进入期货市场从事交易活动时所应具备的基本条件和所应遵循的基本行为规范。 ? 三、保证金制度 期货交易时，交易者按照其所买卖合约标的资产价值的一定比例缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财务保证，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交资金为保证金。 四、持仓限额与大户报告制度 持仓限额制度（头寸限额），是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对投资者的持仓数量（单边）进行限制的制度。 五、涨跌停板制度 涨跌停板制度（limit up/down)，又称每日价格最大波动限制。一般以上一交易日的结算价为基准确定，包括百分比和固定数量两种形式：涨停板界定当日价格上限；跌停板界定当日价格下限。 七、信息披露制度 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息或其他当事人按规定披露相关信息的制度。 第五节 期货市场的功能 期货市场既然能够存在，且在全球发展如此迅速，说明其必然具有自身的功能与作用。期货市场的功能主要体现在以下几个方面。 一、规避价格风险功能 期货市场最初始、最基本的功能。 2. 风险的规避 （套期保