基于SVAR模型对货币区域效应存在性实证探究.docVIP

基于SVAR模型对货币区域效应存在性实证探究摘 要：文章通过采用八大经济区的货币供应量、金融机构贷款余额、名义GDP、平减指数，进行脉冲响应分析，研究显示货币政策对GDP和平减指数近期效应的冲击强度东部沿海综合经济区均强于大西北综合经济区，但是在持续性上面，东部沿海综合经济区的GDP持续性强于大西北综合经济区。 关键词：SVAR模型；货币政策 ；区域性 中图分类号：F822.0 文献标识码：A 文章编号：1006-8937（2012）29-0019-02 货币政策效应的研究一直以来是金融研究领域不可或缺的一个内容。货币政策效应一般包括数量效应和时间效应。但货币政策在货币区内的效果如何，是否有效，这个课题在近几年才开始盛行。货币政策效应在时间和空间维度不一致的研究，一般分为三个方面：第一，货币政策的非对称效应。第二，货币政策效应的时间非一致性。第三，货币政策效应的区域效应，或者称空间非一致性。由于前两者，国内外已经有了大量研究，所以本文将就第三个方面，即货币政策效应区域性的存在性进行实证研究。 虽然我国建立市场机制的时间不长，而且中国人民银行真正行使中央银行只能始于1985年，但是，随着区域经济的发展，区域化差异越来越明显，货币政策区域效应也开始得到了理论的重视。丁文丽（2005）运用最优货币区理论，协整检验，格兰杰检验对东，中，西三个经济区货币政策效力的差异进行分析。张晶（2006，2007）从金融结构角度对货币政策区域效应进行了研究。宋旺和钱正生（2006）基于最优货币区理论实证验证了我国货币政策存在显著的区域性。杨晓和杨开忠（2007）从定量和定性两个角度分析了改革开放以来货币政策对东中西三个经济区域经济的影响。蒋益民和陈璋（2009）则在SVAR模型的基础上得出研究结论，区域金融结构和区域产业结构都是影响货币政策区域效应的重要因素，相对而言，区域金融结构更能削弱货币政策区域效应。 本文先选取东部沿海综合经济区，大西北地区分别作为经济发达区，经济不发达区的代表，在这两个样本的基础上对比分析，建立SVAR模型，以期获得一些结论和启示，然后再将其余6个经济区纳入模型，进行分析。 1 实证结果与结论分析 1.1 模型的建立 Quah和Cooley Leroy Blanchard对VAR模型进行了修正，在一般VAR模型的基础上加入隐藏在误差项中的内生变量的当期关系，即结构向量自回归模——SVAR模型。由于该模型不设内外生变量，所以它仅需少数约束条件。同时可以运用脉冲反应函数和方差分解分析宏观政策的传递效应。 本文货币供给量采用广义货币量M2来衡量。由于平减指数的计算基础比CPI更广泛，涉及全部商品和服务，除消费外，还包括生产资料和资本、进出口商品和劳务等，能够更加准确地反映一般物价水平走向，是对价格水平最宏观测量。所以物价只能用平减指数来测度，经济增长量则将会用GDP来度量。为了消除各个变量的指数趋势，本文对各变量采取自然对数。即货币供应量用lnm2表示。 考虑到中国地区差异性大，在区域划分上采用国务院发展研究中心2005年发布的报告将内地区域划分为八个综合经济区域，即：黄河中游综合经济区、长江中游综合经济区、东北综合经济区、北部沿海综合经济区、东部沿海综合经济区、南部沿海经济区、大西南综合经济区、大西北综合经济区。本文正是采用这种经济区划分进行区域化分析。 由于本文采用的是首先将东北沿海综合经济区和大西北综合经济区在SVAR模型框架下进行分析。所以在取对数后他们的GDP分别表示为lngdp-h，lngdp-l，平减指数分别表示为lnj-h，lnj-l，实际贷款余额lndk-h，lndk-l。这样子就形成了lnm2，lngdp-h，lndk-h，lnj-h 和lnm2，lngdp-l.lndk-l.lnj-l两组时间序列。通过交叉相关性检验，具有较强的同期相关性，说明SVAR模型的采用是合理的。本文利用1978～2009年全国和各省的年度数据进行分析。其中，M2、GDP、金融机构贷款余额主要来源于各年《中国统计年鉴》，部分资料来源于《新中国60年》，各省市统计年鉴。其中平减指数是作者根据各省市名义GDP和GDP指数计算得出。 1.2 ADF检验 为建立VAR模型，需要检验各时间序列的平稳性。由表1，表2可知，将时间序列lngdp-h，lngdp-l，lndk-h，lndk-l，lnj-h，lnj-l差分后，已是平稳的，可以建立差分平稳SVAR模型。在建立SVAR模型的时候，本文将选取实际贷款余额的增长率，名义GDP增长率，实际M2增长率和GDP平减指数增长率作为内生变量，分别表示为dm2，dgdp，ddk，dj，建立AB型SVAR模型。 1.3 脉