居民阶梯电价影响分析报告——阶梯电价促节能减排,供....pdfVIP

研究报告 | 点评报告 公用事业 | 电力 推荐 （维持） 阶梯电价促节能减排，供电行业受益明显 2010 年 10 月11 日 居民阶梯电价影响分析报告 上证指数 2738 10 月 9 日，国家发改委就居民生活用电实行阶梯电价向社会各界征求意见，我们 认为，该方案的实施将提升电网企业的平均销售电价，预计增厚电网公司利润总 行业规模 额约在 19% ～23%之间，从而提高电力板块的整体盈利水平，对行业形成明显的 占比% 股票家数（只） 54 3.3 利好，我们维持对行业的“推荐”评级。 总市值（亿元） 5981 2.7 流通市值（亿元） 4049 2.9 阶梯电价征求意见，价格杠杆引导节能减排。10 月 9 日，国家发改委就《关 于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见》向社会各界征求意见，此举是 5 行业指数 % 1m 6m 12m 月国务院《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通 绝对表现 -0.3 -13.0 6.3 知》的进一步落实，预示着我国居民享受低电价的时代面临终结。发改委将 相对表现 -0.8 1.4 9.6 通过价格杠杆的作用，引导居民用户调整用电行为，促进合理、节约用电， (%) 电力 沪深 300 从而有利于建设资源节约型和环境友好型社会。 30 20 方案保障基本用电，适当体现资源稀缺。本次指导意见从保障大多数居民用 10 0 电价格基本稳定出发，对电价分档，第一档电价维持现行电价水平基本不变， -10 覆盖 70% ～80%的居民用户；第二档电价逐步调整到弥补电力企业正常合理 -20 成本并获得合理收益的水平，提价标准不低于 5 分；第三档电价高于正常水 -30 Oct-09 Jan-10 May-10 Sep-10 平，适当体现资源稀缺状况，补偿环境成本，提价标准不低于 0.2 元。 相关报告 电网企业直接受益，增厚业绩明显。由于居民阶梯电价将提升销售电价整体 水平，电网公司将从中直接受益。如果不考虑节约用电的影响以及各档用电 1、《电力行业2010 年中期投资策略 －宏观经济结构调整，电力行业涅磐 比例的变化，根据我们测算，阶梯电价方案将增厚电网公司利润总额约在 重生》2010/06/10 19% ～23%之间，度电利润将达到 0.019 ～0.020 ，利润提升明显。 2、《电力行业2010 年二季度投资策 电网上市公司业绩影响有限。已经上市的小型电网公司都是地处边远地区， 略－用电量快速增长，关注煤炭自给 率高的公司》2010/04/19 即使居民用电占比较大，在全省范围处于户均用电较低水平，能够达到第二、 三档的居民户应该很少。因此，阶梯电价方案对以上电网公司业绩的影响有 限，涪陵电力影响相对较大，增厚业绩在 9% ～10%之间。 风险提示。虽然阶梯电价将提升电力行业整体电价水平，但同时也对用电量 产生一定的冲击。另外，考虑到居民用户电表改造工程的进度，以及各地方 出台具体实施方案的进程，方案的实施时间还存在不确定性。 彭全刚 重点公司主要财务指标 010 股价 09EPS 10EPS 11EPS 10PE 11PE PB 评级 pengqg@ 长江电力 7.8 0.