资源型大企业债券融资及其财务治理效应探究.docVIP

　　资源型大企业债券融资及其财务治理效应探究 　　一、引言 　　企业直接融资有债权融资和股权融资两种方式。威廉姆森（1988） 认为，在市场经济中，公司股权和债务不仅是可替代的融资工具，更是可替代的治理结构。融资方式与企业的设立、生存与发展密不可分。 　　不同的融资偏好和行为形成不同的资本结构，继而可能影响上市公司的发展战略、经营业绩、监管体系和财务治理结构。因此，选择融资方式就成了公司的头等大事。在中国，资源型上市公司在国民经济发展中的作用可以说是举足轻重。可是，资源型上市公司融资现状结构失衡严重，股权融资偏好强烈，股权集中度较高，外源融资中债券融资比例偏低，已发行债券的流动性较差，公司债券融资治理效应不强，由此引发一系列的公司财务治理问题，长此以往，这些资源型企业的可持续发展必将会受到影响。 　　二、文献综述 　　（一） 国外相关文献综述 　　西方没有直接的关于上市公司财务治理效应的文献成果，更没有针对资源型上市公司的研究文献。 　　对上市公司财务治理的研究体现在新资本结构理论及应用的研究中。关于公司债券融资和股权融资的相机选择在西方资本结构理论中有详细阐述。20世纪 50 年代，以美国学者大卫杜兰特为代表的早期资本结构理论中，净收益理论的观点是，负债率越高，综合资本成本越低，企业价值就越大； 之后美国财务学家莫迪格莱尼和米勒（1958） 的资本结构理论（MM 理论） 认为在不