保险资金投资非标准化产品投资策略研究.docx

保险资金投资非标准化产品的投资策略研究一、保险资金非标准化产品配置的基本思路和具体考量因素（一）?保险资金非标准化产品配置的基本思路无论是非标资产还是标准资产，保险资金投资的终极目标都是要在目标约束存在的情况下实现收益的最大化，而在诸多约束条件中，首先要确定的是保险资金的投资风险偏好要求。? ? ? ?投资风险偏好作为约束保险资金运用的基础规范，其制定过程中主要需要考虑三方面的重要因素。首先是保险公司保险业务部门（负债端）对资产回报的要求，目前部分中小保险公司出售大量高收益承诺的短期保险产品，对资产回报的要求很高，这意味着此类公司从负债端角度承担较高的风险偏好。其次要兼顾投资部门（资产端）的资源禀赋，各公司资产管理人员、特点不同，对于不同产品的投资会有自身特点，尤其在中小公司人员有限的条件下。最后投资策略的合法合规性要求，保险资金的监管要求较多，对各类标的均有较高的监管要求，这也是投资风险偏好必须考虑的因素。??（?二）保险资金非标资产配置的分析因素1、制定非标资产的准入标准?? ? ? ?根据目前的监管规定，保险资金可以投资的非标产品类型包括境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划、股权投资基金等金融产品。以上金融产品可以从发行机构、法律关系、资产类别、具体投向等多个维度进行划分，而从金融产品投资的角度，还可以从收益、期限、风险等特点进行进一步划分，每类产品均有不同的风险收益特点。为了能与保险负债特点相匹配、与其他资产类别相匹配，在制定投资非标投资策略时应首先制定非标资产的准入标准，将非标产品的个性化特点尽量用标准化投资的语言进行描述，以便进行整体资产配置和投资策略的制定。2、确定各类非标资产的配置比例? ? ? ?非标资产种类非常丰富，需要在资产配置之前对其各个细类品种设定进一步的配置比例，配置比例的设定可以根据各品种的风险收益情况进行。非标资产由于其非标准的特殊性，除了传统的市场、信用等风险类别外，还可以将风险进一步下钻到如行业、地区、产品结构等，同时风险与产品投后管理能力关系较大，因此还需要考虑公司的投后管理能力。3、资产配置：构建最优投资组合? ? ? ?对于保险公司，资产配置通常意味着要计算各种不同资产的收益率、风险情况和相关性，并运用这些变量进行不同风险收益率的资产组合测算。此外，对于保险公司而言，资产配置的决策不仅依赖于投资可能获得的收入，而且还取决于承保责任的性质。这就要求保险公司对各类负债和资产的期限、收益要求、流动性要求、风险容忍度和偿付能力等特征指标进行综合分析研究，依此确定资产配置及投资策略，使资产与负债在数额、期限、结构上对应和匹配，并根据情况不断调整负债结构，构建科学的投资组合，保持动态平衡以有效地降低风险，谋求收益最大化。二、资产配置理论模型（一）传统资产配置模型传统资产配置理论是以现代投资组合理论为基础发展演变而来。现代投资组合理论主要包括马克维茨的投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论及行为金融理论等等。现代投资组合理论的诞生始于美国经济学家马克维茨于1952年提出的投资组合理论。后来，马克维茨又对该理论进一步深化，进行了系统化地研究，并于1959年出版了《资产组合选择》(Portfolio Selection)一书。该理论通过数量化方法证明了战略性地分散投资到不同资产中，可以减少整个投资组合的波动性，实现在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。1．基本假设马克维茨的投资组合理论假设投资者是理性的，在单一投资期内根据期望收益和方差来选择合适的资产组合。2．均值—方差分析模型马克维茨的投资组合理论包括均值—方差分析方法和投资组合有效边界模型两个重要内容。其中，均值—方差分析方法是现代资产配置理论的基础。均值—方差分析方法是投资者根据某一单期投资期内不同风险资产收益的概率分布来进行投资组合选择，并且估测出组合的整体风险，根据期望收益与风险的特征，建立资产最优配置模型，如下所示：目标函数：式中：为组合收益；、分别为第i种、第j种资产的收益；、分别为资产i和资产j在组合中的权重； ()为组合收益的方差即组合的总体风险；cov(,)为两种资产之间的协方差。根据以上模型，可事先给定一个期望收益，在保证投资组合风险 ()最小的前提下，求解出最优配置。因此，不同的期望收益可以得到不同的最优投资组合，也就是有效组合。有效组合的期望收益和相应的最小方差之间形成的曲线叫做有效组合前沿。不同投资者可以依照自身不同的收益目标和风险偏好，在有效组合前沿曲线上选择最合适的组合。3．模型评价马克维茨的均值·方差分析模型揭示了投资组合风险的决定性因素，奠定了现代投资