“一鱼两吃”---定向增发投资机会 2009 25.pdfVIP

2009 年 4 月 25 日 “一鱼两吃”定向增发的投资机会 客户服务部分析师 股票专题组 报告主题：主题投资研究 报告摘要： 非公开定向增发定义： 所谓的非公开定向增发，即向特定投资者发行。在经济逐步转好的环境下，公 司一般会通过定向增发来募集资金来扩充业务，在我国，公司大股东和具备资金实 力的投资者是定向增发的主要参与者。随着经济的好转，通过定向增发来筹集资金 公司越来越多，截止到3月底，定向增发预计募集资金超过6500亿元，通过与历史比 较，定向增发板块具有明显的超额收益，预计定向增发板块将是贯穿2010年的重要 投资主题。 定向增发的两次投资机会： 1、参与定向增发，做一个长期股权持有者。现行的股票定向增发价格是基准日 前20 个交易日均价的9 折，买入后锁定期一年，作为定向入股一次性投入资金大约 在5000 万—2亿之间，是实力投资者之间的较量。 2、定向增发日前后，股价的波动带来交易性机会。定向增发进程可以划分三个 事件点：董事会预案、股东大会通过、发审委通过。从历史统计上来看，有定向增 发行为的股票的投资超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东 大会通过至证监会批准这两个时间阶段，表明了投资者对于定向增发预期的热情， 一个最重要的因素是现在的定向增发完全是市场化发行。从上市公司和机构投资者 的博弈关系来分析，为了增发的成功，上市公司具备足够的动力和动机持续不断地 释放公司业绩和利好，这就成为股价上涨的最大推动力。同时也要使公司股价显著 高于增发价格以便于给机构投资者提供足够的安全边际。 定向增发板块的投资逻辑： 根据统计分析，最好的投资路径就是，优质的国有企业+募投项目行业前景广 阔+大股东现金参与程度较深，这就构成交易性投资机会的选股思路，根据我们这 一思路我们从定向增发企业中形成投资组合。 请重点关注：银座股份、天山股份、ST东航、航空动力、古越龙山、大唐发电、 上海医药、桂林旅游、鲁信高新。而未来即将进行定向增发的品种，我们还将继续 跟踪。 客户服务部 股票专题小组成员：孙隽勃、侯俊斌 非公开定向增发定义： 所谓的非公开定向增发，即向特定投资者发行。在经济逐步转好的环境下，公 司一般会通过定向增发来募集资金来扩充业务，在我国，公司大股东和具备资金实 力的投资者是定向增发的主要参与者。随着经济的好转，通过定向增发来筹集资金 公司越来越多，截止到3月底，定向增发预计募集资金超过6500亿元，通过与历史比 较，定向增发板块具有明显的超额收益，预计定向增发板块将是贯穿2010年的重要 投资主题。 那么定向增发之所以受到大资金的青睐，主要有几个原因；首先，定向增发面 对的是特定对象而不是社会投资者，这样的发行可以保障了公司主要股东的股权不 会被摊薄，此外，公司大股东一般都会参与定向增发，由于大股东是最了解公司业 务的，大股东的参与程度直接影响其他机构投资者和市场对公司的信心，最后，定 向增发的费用相对较低。 定向增发的两次投资机会： 1、 参与定向增发，做一个长期股权持有者。现行的股票定向增发价格是基 准日前 20 个交易日均价的 9 折，买入后锁定期一年，作为定向入股一 次性投入资金大约在5000 万—2 亿之间，是实力投资者之间的较量。 一级市场：发行期在 2009 年 1 月1 日至 2009 年 3 月 24 期间（表一） 根据我们统计，去年1-3 月底共15 家定向增发的公司今年限售股均可以流 通，如果参与则平均回报率达142%；而同期沪深300 指数收益率仅有23%。收益比 较是十分惊人的。 2、定向增发前后，股价的波动带来交易性机会。定向增发进程可以划分三 个事件点：董事会预案、股东大会通过、发审委通过。从历史统计上来看，有定向 客户服务部 股票专题小组成员：孙隽勃、侯俊斌 增发行为的股票的投资超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股 东大会通过至证监会批准这两个时间阶段。为了增发，上市公司具备足够的动力和 动机持续不断地释放公司业绩和利