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巴菲特股池系列：全球第二大食品饮料公司卡夫$卡夫食品(KFT)$是仅次于雀巢的全球第二大的食品和饮料公司，总部位于伊利诺伊州的诺斯菲尔德市，主要生产咖啡、糖果、奶类制品等，截至2011年底，卡夫在全球有12.6万名员工，在超过80个国家开展业务，其产品全球170个国家有售，拥有全球220家制造工厂。卡夫目前在纽约证券交易所上市，道琼斯宣布2008年9月22日起，将AIG剔出道琼斯工业平均指数成份股，由卡夫食品取代，使卡夫成为道琼斯工业平均指数中唯一的食品制造公司。2007年年底巴菲特入股卡夫食品，以9.4%的持股量稳居第一大股东地位。2010年由于不满卡夫对吉百利收购，巴菲特减持股份，目前哈撒韦集团仍是卡夫的最大股东，持有卡夫6%的股份。卡夫历史：1、1903年在美国芝加哥干酪批发业占士?卡夫（James L. Kraft）创办最初的卡夫公司，并在1924年将公司上市，这时的卡夫并不是一个完全的食品公司；2、1988年，Altria集团的前身菲利浦莫里斯收购卡夫，收购后1989年菲利浦莫里斯将旗下的通用食品（General Foods）与卡夫合并为Kraft General Foods；3、2000年菲利浦莫里斯再次将收购纳贝斯克(Nabisco)拼入卡夫食品，并于2001年将卡夫食品上市；4、2007年3月30日卡夫食品脱离Altria集团独立，2007年7月卡夫收购竞争对手法国达能集团（Danone）饼干业务。卡夫业务：1、三大业务区域发展中国家市场稳健增长卡夫业务按照市场划分为三大主要区域：北美市场、欧洲部门及发展中国家市场；两个主要经营部门：北美经营部门和食品国际经营部门（欧洲部门+发展中国家市场）。最近三个财政年度，主要市场在营收中贡献如图所示：查看原图从最近三年营收占比趋势上不难看出，收购吉百利让卡夫在发展中国家的市场占有率获得提高。卡夫来自发展中国家和欧洲市场的贡献稳步增强，但2011年北美市场仍以54.7%的营收贡献比例稳据卡夫最重要的区域市场地位。另外来自美国以外地区贡献的营收占比在2009——2011三年分别为49%、57%和60%。2、六大消费部门 ?饼干巧克力占主要份额从产品细分，卡夫品牌目前主要覆盖六大消费部门：查看原图营收贡献看来饼干和巧克力最高，2011年分别占营收的19%和18%。下图为最近三个财政年度，营收贡献超过10%的产品：查看原图卡夫财务：查看原图上述营收变动中包含了卡夫在2010年收购吉百利和2007年以78.2亿美元收购达能旗下露依饼干（LU biscuits）及麦片业务；以及在2010年出售冷冻匹萨业务及2008年出售Post Cereals业务。2011年公司终止了与星巴克的零售业务。整体来看受益于出让冷冻比萨业务以及所收购英国巧克力生产商吉百利的贡献，卡夫营收在2010年出现较大增长，但是运营利润却出现下滑。最近两年卡夫运营利润保持稳定，但是利润的增长幅度赶不上营收增长。查看原图投资卡夫：下图假设2006年12月23日为基准，在股价变动和红利在投资的基础上比较最近5年卡夫股价与标普500指数和同行业其他公司总体表现：查看原图从上图不难看出，卡夫虽然跑赢了标普500指数但比较行业整体仍有差距。（卡夫列入比较对象的同行业公司包括：CampbellSoup Company, 可口可乐, ConAgra Foods, Inc., 达能集团, 通用磨坊., H.J. Heinz Company,Hershey Foods Corporation, Kellogg Company, 雀巢, 百事可乐, Sara Lee Corporation, and 联合利华）卡夫VS巴菲特截至2012年1月31日，卡夫合计发行17.68亿股普通股，市值逾650亿美元，10年股价情况：查看原图2007年年底，巴菲特步华尔街老牌“狙击手”卡尔伊坎(Carl Icahn)和纳尔逊佩尔茨(Nelson Peltz)后尘也成为该公司股东。查看原图但是巴菲特在重仓卡夫后仅在随后的2008年一季度和2008年三季度有两轮极少量的加仓，随后由于股价的下跌总体市值呈现下滑；在2009年Q4后巴菲特较大幅度减持卡夫食品，市场分析主要受卡夫不顾巴菲特强烈反对并购吉百利有关。最近几年整体来讲巴菲特对卡夫食品持有量稳重有降。【2009年末的减仓背景】2009年12月4日，卡夫食品向吉百利发出正式通告，按照102亿英镑的估值提出每股3英镑现金加0.2589股新股的收购报价。2010年1月5日，卡夫宣布以37亿美元的价格将美国和加拿大的冷冻披萨业务出售给雀巢，并将获得的资金用于提高对吉百利的收购报价。公司并准备增发最多3.7亿股新股为这桩收购融资。伯克希尔哈撒韦集团是卡夫的最大股东，持有卡夫9.4%的股份。在调整收购出价消息传出后