海银财富：人民币中间价跌破6.8创新低,长江区域洪涝灾害利好城投债资料.pdfVIP

海银财富 ：人民币中间价跌破 6.8创新低 ，长江区域洪涝灾害利好城投债 2016年 07 月 06号 参会人员 ：柏文轩、胡光军、严恩恺、 陈达、程羲 海外市场 （严恩恺 ） 事件 ：美国 10 年期国债下跌 9.4 个基点 ，至 1.367% ，低于 2012 年 7 月所创收盘纪录低点的 1.404% ，创下收盘纪录新低 ，且盘中一 度刷新纪录低点至 1.357%。3个月期与 10 年期国债收益率差从年 初的2.1个百分点缩窄至 1.15个百分点,2年期与 10年期国债收益率 差也从年初的 1.2个百分点收窄至 0.85个百分点。 评论 ：自6 月 23 日英国退欧公投结果令市场震惊 ，投资人质疑欧盟 是否能长期存在 ，且颠覆了美联储会很快进一步升息的预期后 ，美债 被视为最终的避风港。尽管美债的强劲需求部分可能由于全球市场紧 张情绪带来的季末投资组合调整 ，投资者纷纷买入长期美债进行避 险。此外 ，市场普遍认为 ，美联储利率正常化进程的计划将在未来数 月内被搁置。市场依然认为 ，主要国家国债收益率可能进一步走低。 历史上来看 ，国债收益率趋平是一个负面信号 ，德银分析称收益率曲 线通常过度趋平甚至倒挂通常出现在美国衰退之前 ，经济下滑的几率 也有所上升。债王格罗斯周一预测 ，美国 10 年期国债收益率甚至可 能会跌至 1.25%。 宏观经济 （柏文轩、陈达 ） 事件 1 ：中国统计学家正在研究如何把拼车、众包以及沙发冲浪等行 业纳入中国的官方增长数据 ，以此来更准确地反映 “新经济”。尽管 有些经济学家对于拔高中国国内生产总值(GDP)数据的努力持怀疑 态度 ，但很少有人能否认 7亿中国人手中的手机——连同优步 (Uber)、滴滴出行等共享服务的应用——已经开始改变经济。 评论 （柏文轩 ）：“分享经济、分享住房、分享汽车、分享车位、分 享图书 ，参与者大多是居民个人 ，”许宪春说。 “因此传统的统计调 查方法很难完整采集到相应的生产数据。”新的统计方式可能催生新 的 GDP增长方式 ，中国政府从 2005年起统计服务行业 ，使中国的 GDP一下子增加了 3000 亿美元 ，相当于当时土耳其经济总量。将 分享经济计入统计后 ，经济的增长可能出现新的变化 ，因此我们可能 并不需要对我们当前的 GDP增长持特别悲观的态度。 事件 2 ：今日人民币兑美元中间价报 6.6857元 ，下调 263点 ，创 2010 年 11月来新低 ；周二中间价报 6.6594 元 ，16 30 收盘价报 6.6695 元 ，23 30夜盘收报 6.6816 元。 评论 （陈达 ）：自6 月 23 日英国成功退欧以来 ，人民币兑美元日内 贬值幅度明显加大 ，波动幅度趋于上升。正如我们此前在分析报告《为 何离岸人民币盘中大贬 ，跌破 6.7 ？》中指出 ，自去年 8·11汇改后 ， 央行逐渐形成了 “收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机 制 ，这种机制的结果就是便于央行引导人民币渐进式贬值。截止目前 ， 在岸人民币兑美元贬值幅度已达 2.97% ，离岸人民币兑美元贬值幅度 达 1.98% ，离岸贬值幅度小于在岸 ，表明贬值有央行刻意为之的成分 在里面。人民币相对一篮子货币 （CFETS指数 ）的贬值幅度则更大 ， 达到 6%。近期央行之所得以加大贬值幅度 ，主要是受外围环境影响 ， 英国退欧是全球风险偏好降低 ，美元指数明显走高 ，以欧元、英镑为 代表的欧洲地区货币贬值明显 ，因此根据目前的中间价形成机制 ，无 论是相对美元 ，还是为了保持兑一篮子货币稳定 ，人民币都有贬值的 需求。最近官媒人民日报针对人民币汇率发表评论文章 ，暗示市场未 来需要做好迎接汇率波动加大的准备 ，意味着汇率贬值可能还未结 束。 债券市场 （程羲 ） 事件 ：6 月 30 日以来 ，长江中下游沿江地区及江淮、西南东部等地 出现入汛以来最强降雨过程 ，给部分地区造成严重洪涝灾害。多地发 生严重的内涝 ，折射出我国城市地下管廊建设的滞后。城镇固定资产 投资中 ，基建投资占比超过 20% ，而城市市政公用设施建设投资又 是基建投资当中的重要组成部分 ，占比超过 10% ，排水和防洪投资 同样也是城市市政投资中的重要组成部分 ，占比同样超过 10% ，防 洪和排水投资近年来一直是城市市政公用设施建设投资的重点。未 来 ，随着洪水的退去 ，防洪和排水投资必将成为新一轮基建投资的重 中之重 ，按照目前的城市排水能力来看 ，还远远不能满足防洪的要求 ， 未来仍有相当大的投资空间 ，将对未来基建投资带来巨大的推动作 用。 评论 ：未来防洪排水等城市