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第七章：期权定价 股票价格的二叉树模型 多期的二叉树模型 二叉树模型中的参数 三个参数 u-股价上升幅度 d-股价下降幅度 P-股价上升概率 两个条件（在一个周期 ） 预期收益率为： 方差为： 参数的选择方法（非唯一选择）： 简答的二叉树期权定价 简单的二叉树期权定价（cont.） 二叉树期权定价 假设 某股票现价为20，一个月后价格可能是22或18。 该股票的欧式看涨期权一个月后到期，执行价为21。 无风险利率为12%（连续复利） 期权到期价值： 若到期时股价为22，则看涨期权价值为1 若到期时股价为18，则看涨期权价值为0 构建组合：（组合包含a股股票和1个看涨期权的空头） 当到期时股价为22时，组合价值为22a-1 当到期时股价为18时，组合价值为18a 例：二叉树期权定价（cont.） 求解： 令：22a-1=18a 得： a=0.25 22a-1=18 a=4.5 期初该组合的价值应为： 20a-c=20*0.25-c=4.5*EXP(-0.01)=4.45522 得到：c=0.54478 风险中性假设 可以利用股票和股票期权头寸构造一个无风险组合，该组合的期望收益率为无风险利率： Vt=a*S-c=EXP(-r(T-t))*VT 组合的到期价值表示为某种期望值的形式：VT=E(VT)=E(a*ST-cT)=aE(ST)-E(cT) 可以得到： Vt=a