浅谈中小企业债务融资方式选择.doc

浅谈中小企业债务融资方式选择 1、相关定义 1.1、变量选择与定义 根据本文的研究目的,将本文的解释变量定义为股权再融资方式,本文研究的是增 发和配股的方式,依据国内外相关的股权再融资理论提出了六个假设,进一步选择了相 应的解释变量,分别是股权集中度、流通股比例、成长性、资产负债率、净资产收益率 18 和市盈率。本文中将公司规模作为控制变量,众所周知,公司规模的大小对于股权再融 资方式的选择起着重要的作用,公司规模大,为了保护股东的利益,管理者通常会选择 配股的方式,这样可以防止外部人员瓜分公司收益;规模小的公司,为了扩大经营,管 理者通常会选择增发的方式,这样可以为该公司注入活力,获得大量资金支持,争取更 好的投资机会,有利于公司进一步发展。公司规模是影响因素,更是为大家所熟知的, 所以本文将其作为控制变量,重点研究的是除公司规模以外的其他可能的影响因素。 表 4.1 主要变量定义表 变量种类 变量全称 变量符号 变量释义 被解释变量 股权再融资方式 Y Y=1,选择增发;Y=0,选择配股 解释变量 股权集中度PER公告增发(配股)上一年末前五大股东 持股比例 流通股比例LT-ratio公告增发(配股)上一年末流通股比例 成长性GRO(公告上一年末资产总额-上一年年初 资产总额)/上一年年初资产总额 资产负债率LEV公告增发(配股)上一年末负债总额/ 资产总额 净资产收益率ROE公告增发(配股)上一年末净利润/资产 平均余额 市盈率P/E公告增发(配股)上一年末每股市价/ 每股收益 控制变量 公司规模 ASSETS 公告增发(配股)上一年末总资产对数 通过前文分析,我们可以得出六个解释变量: (1)根据前文假设 1,将前五大股东持股比例作为股权集中度的衡量标准,在本文中 选择的是公告增发(配股)上一年年末前五大股东持股比例之和作为解释变量 1。 (2) 流通股比例,根据前文假设,流通股比例是影响方式选择的因素,本文选取公 告增发(配股)上一年年末流通股的股数/总股数的数值作为解释变量 2。 (3) 成长性,根据前文假设,成长性是影响方式选择的因素,本文选取(公告上一 年年末的总资产-公告上一年年初的总资产)/公告上一年年初的总资产的数值作为解释 变量 3。 19 (4) 资产负债率,根据前文假设,资产负债率是影响方式选择的因素,本文选取公 告增发(配股)上一年末负债总额/资产总额作为解释变量 4。 (5)根据前文假设 5,净资产收益率的高低会对管理者进行股权再融资产生影响,因 此在本文中选取公告增发(配股)上一年末净利润/资产平均余额作为解释变量 5。 (6) 市盈率,根据前文假设,市盈率是影响方式选择的因素,本文选取公告增发(配 股)上一年末每股市价/每股收益作为解释变量 6。 1.2、房地产企业融资的概念和方式 房地产企业融资是指房地产企业为支持房地产的开发建设,促进房地产的流通及消 费,运用多种方式为房地产的生产、再生产及销售筹集与融通资金的金融活动。 房地产业是资金密集型产业,具有高投入、高风险、高产出的特性。房地产开发的 每一个阶段都需要庞大的资金支持:处于发展初期的开发商需要融资来开发项目;处于 发展期的需要融资来维持项目;已经发展到一定阶段、一定规模的公司需要融资扩大规 模,近一步发展。因此,如何筹集资金成为房地产资本运作中最为重要的一环。一般来 说,房地产融资可以分为内部融资和外部融资两种。 内部融资主要是房地产企业的自有资金,包括一些抵押贴现的票据,债券,立即出 售的楼宇,以及在近期内可以收回的各种应收帐款,近期可以出售的各种物业的付款, 也包括公司向消费者预收购房定金。 外部融资有可以分为间接融资和直接融资。间接融资主要是从金融机构获得的资 金,主要是房地产贷款,解决房地产开发中短期的资金需求。直接融资主要是从资本市 场获得的资金,主要满足长期投资的资金需求,包括股票融资、债券融资、房地产产业 投资基金、房地产信托等多种融资方式。 1.3、概念的界定与理论基础 2.1 概念的界定2.1 概念的界定 2.1.1 高新技术的界定2.1.1 高新技术的界定 高新技术,这一概念最早出现在 1971 年美国国家科学院的《技术和国家贸 易》一书中,该书提出了高新技术的基本内涵。该词首次形成于 1983 年出版的 《韦氏第三版新国际词典 9000 增补词》,将其定义成使用或包含尖端方法或仪器 用途的技术。 关于高新技术的界定,尚没有一个准确严格的定义。美国采取列举法,将生 物技术、生命科学、光电子技术、计算机和通信技术、电子技术、计算机综合技 术、材料技术、航空和航天技术、武器技术和核技术列为高新技术范畴。联合国 科教文组织将高新技术界定为益于环境的高新技术和管理科学技术(又称软科学 技术)的总称,例如:的信