———基于SVAR模型的实证研究.PDFVIP

第２５卷　 第５期 审 计 与 经 济 研 究 Ｖｏｌ．２５，Ｎｏ． ５ ２０１０年９ 月 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＡＵＤＩＴ ＆ ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｓｅｐ． ，２０１０ 全球流动性输入对中国经济的影响 ———基于ＳＶＡＲ模型的实证研究 徐震宇 （东南大学 经济管理学院，江苏 南京　 ２１００９６） ［摘 要］在经济金融全球化的背景下，全球流动性输入会对一国的宏观经济产生重要影响。在运用　 ＳＶＡＲ模 型及其方差分解定量分析流动性过剩对中国宏观经济的影响后发现，流动性过剩能产生显著的扩张性货币政策的 效应，对货币供应量、名义利率和外汇储备具有较大的影响，而对实体经济的影响则甚微。 ［关键词］全球流动性；结构向量自回归模型（ＳＶＡＲ）；货币供应量；货币政策 ［中图分类号］Ｆ１２，Ｆ８２０．４　 　 ［文献标识码］Ａ　 　 ［文章编号］１００４ ４８３３（２０１０）０５ ００９０ ０６ 究。他们建立ＶＡＲ模型，分析了流动性过剩的冲击 一、引言 对美国和欧元区的一些内部经济变量的影响。其结 自２０ 世纪 ８０ 年代以来，流动性过剩已经成为 论显示，全球流动性过剩的冲击对欧元区的产出、一 ２１ 般物价和资产价格有显著的影响，而美国面对全球 全球性的问题，特别是进入 世纪以后，全球流动 ［１］ ［３］ 性过剩问题变得尤为突出 。在全球国际收支失衡 流动性的冲击则是绝缘体 。在外部货币冲击影响 的背景下，我国国际收支的经常项目和资本项目出 国家和地区内部流动性过剩方面，Ｈｏｌｍａｎ 和 Ｎｅｕ 现“双顺差”，并在很大程度上造成国内流动性泛滥。 ｍａｎｎ研究了美国和加拿大之间的货币冲击传导机 虽然２００７ 年８ 月美国次级债危机导致全球流动性 制。他们发现货币冲击会对其他国家的实际部门产 有所收紧，但是“危机救助说”认为，当大型金融机构 生显著的溢出效应，同时证明一国的货币扩张不会 ［］ 出现问题并引发金融市场振荡时，中央银行往往倾 带来伙伴国的货币紧缩 。Ｓｏｕｓａ 和Ｚａｇｈｉｎｉ关注了４ 向于主动或者被动进行市场干预，向市场投放流动 全球流动性对欧元区的影响，并对欧元区和全球经 ［２］ 性，从而形成新一轮的流动性积累 。由于国际产 济（包括全球流动性总量）进行了分析。其脉冲响应 业转移、工业化加快发展、人口红利等因素，中国仍 函数表明欧元区外部的流动性对欧元区广义货币供 然会在较长时期内保持贸易顺差，未来过剩的全球 应量 以及价格水平的持久性增长有正向的冲击， Ｍ ３ 流动性仍然会通过国际传导渠道流入中国。研究全 对欧元区实际产出的暂时性提高和实际有效汇率的 ［］ 球流动性过剩对一国国民经济产生的影响，并采取 暂时性升值也有正向的冲击 。现有的研究大多是５ 相应