持有（此前为沽出）.PDFVIP

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2017-09-24 发布于江苏
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持有（此前为沽出）

2016年5月3 日中国建材 [3323.HK] 第一季业绩并无惊喜;基于估值考虑，上调评级至持有若撇除一次性项目，中国建材实现经常性纯利3.89 亿元人民币，同比增长 123 ％，主要由于财务费用、所得税开支和少数股东权益低于预期。我们将2016/2017 年每中国水泥业股盈利从较低的基数上调48 ％/21 ％，主要是由于财务成本下降及调整了所得税费用及少数股东权益的预测所致。然而，公司的2016/2017 年净资产收益率仍然处于持有(此前为沽出) 6 ％/5.8 ％的较弱水平。因此，我们仅将目标市净率由0.4倍上调至0.45 倍，最新目标价为4.22 港元（基于0.45 倍2016 年市净率）。股份近期股价回调，考虑到其现收盘价:4.02港元 (2016年4月29 日) 时的估值水平，我们将评级由沽出升至持有。目标价:4.22港元 (+5%) 投资亮点非经营性因素推动经常性利润增长。中国建材EBIT同比下降11％至25亿元人民币，但经股价表现 (HK$) (HK$ million) 常性净利润同比增长123％，因为：（i）净融资成本下降了13％至21.6亿元人民币; （ii） 10 800 8 公司2016年第一季的税收项目录得正数（2,400万元人民币），相对2015年录得所得税开 600 6 400 支2.14亿元人民币；（iii）少数股东权益也同比下降79 ％至3,000万元人民币，可能是由于 4 200 2 一些非全资附属录得亏损。